2萬億美元企業債券隨時遭拋售? 信貸市場變化難料
一字記之曰：「債」。在經濟下行的壓力下，王SIR預計，逾2萬億美元處於投資級別邊緣的企業債券，一旦因違約潮到臨而被降至垃圾級別，將惹來一場市場難以承受的強迫性拋售，對經濟和股市的後續連鎖效應肯定大得難以預計，投資者一定要密切留意。
經濟
環境不理想 多地股市反創新高
2008年次按債務危機引發金融海嘯席捲全球，金融體系瀕臨崩潰，無數投資者資產一夜間化為烏有；2009年底，希臘無力償還債務，為歐債危機掀起序幕，一國接一國接連爆煲，連帶歐元區大國-法國都失去了最高信貸評級。
接連的債務危機，換來多國央行長期維持低息，甚至落入負利息環境，並實行量化寬鬆貨幣政策，為拯救經濟無所不用其極。可惜，實質的經濟數據告訴我們，連串措施未能達到預期效果。王SIR表示，既然息口維持低企，即代表經濟環境欠佳。如經濟環境好，資金就會有需求，做生意的人人爭相借貸增加投資，搶高息口。除了息口低，量化寬鬆貨幣政策也配合實行多年，為經濟環境堪憂再添一力證。
既然經濟環境不理想，但股市卻似乎未受到影響，多地股市更接連創出新高，讓不少投資者感到費解。王SIR表示由於息口低，股息高於債息，收息資金在沒有其他出路下被迫投入股市。不過，股市風高浪急，那些退休基金和保險公司等「息魔」不能冒太大風險，故此只能望門興嘆，留在債市尋找出路。
美減息周期再展開 料國債吸引力減
日本、歐元區已實行負利率多年，購買其政府債券不單利息欠奉，更要變相付出「倉租」，完全失去吸引力。所以，除了因實行量寬而需要購買自家國債的央行之外，其他收息的投資者根本不會考慮購入這類政府債券。雖然美國國債尚有多於1厘息，但隨著減息周期再次展開，加上聯儲局已經預告會再次實行量化寬鬆貨幣政策，故此可以預期美國國債吸引力也會慢慢消褪。
既然政府債券表現乏善可陳，債市資金自然就流到企業債市場。同樣地，對於穩打穩紮的息魔一族，企業債首選的當然是風險相對低的投資級別（investment grade）債券。王SIR表示，目前歐洲投資級別的企業債中，約有1萬億歐元規模為負利率。這批債券的投資者主要是投機客，例如對沖基金，所以負利率與否影響不大。
倘大規模拋售垃圾債券 市場難消化
整體來說，全球的投資級別企業債券規模約為4萬億美元。其中，位處投資評級最低級（惠譽、標普：BBB-；穆迪：Baa3）的債券佔比達到60%，遠高於2008年的35%。隨著經濟下行風險愈來愈大，萬一企業違約、未能償還債務的情況開始出現，評級公司就會開始調整企業信貸評級。這類站在投資級別邊緣的債券，就會一下子被降至非投資級別，即變成為俗稱的垃圾債券。由於退休基金與保險公司按規定只能持有投資級別債券，如果持有的債券不幸被降至垃圾級別，機構在別無選擇下就只能沽售。王SIR表示，超過2萬億美元的垃圾級別企業債被大規模拋售，市場根本就難有如此大的胃納去消化。
另外，王SIR引述美銀美林的數據統計指出，信貸風險極高級別（惠譽、標普：CCC；穆迪：Caa）的企業債券為數也不少。中美貿易戰、英國脫歐、中東局勢等不同因素困擾下，經濟前景著實黯淡，生意經營愈見困難。所以，這個級別的債券中，原來已有高達45%處於不良（Distressed）的狀態，即隨時違約或欠債，投資者不得不對這方面的發展倍加留意。
拉加德新接任歐央行原因：救亡
歐央行前任行長德拉吉剛於10月31日任期屆滿，卸下行長一職，並由國際貨幣基金組織（IMF）前任總裁拉加德接任。德拉吉於過去8年任期中，一而再、再而三地減息，沒有一次加息的紀錄，主要利率也已經落至負0.5厘的水平。相信不少人會問，究竟拉加德上任後，還可使出什麼樣的板斧?王SIR坦言利息幾乎已減無可減，量寬又已經實行了多年，貨幣政策上可以做的著實不多。
雖然曾經擔任法國財長，不過拉加德在貨幣政策方面算不上是專家。然而，當此水深火熱、四面受敵的情況，為何會讓她來接過這燙手山芋?王SIR指出，背後原因正是IMF的其中一項主要功能-救亡。萬一經濟進一步惡化，進而拖累信貸環境，超過2萬億美元遭降至垃圾評級遭拋售，債息急颷，勢必帶來災難性影響，股市也絕不可獨善其身。雖然王SIR預期事件不會在短期內發生，但由於影響巨大且深遠，所以希望投資者要密切留意信貸市場的變化。
皇冠一．一魚導破
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