中美貿易首階段協議正式簽訂，對於一份期待已久的協議，內容公布之後分析界極有保留，惟市場卻仍然亢奮，時間會證明哪一邊是對的。
對於中國，協議沒有獲得美國承諾削減更多關稅，自己卻承諾要購買更多美國貨。而對於美國，從來最觸動中國神經的科技、央企補貼、以至華為等問題，暫未有明確對應。或者，誠如內地評論所言，出來
了一份雙方都似有不滿的結果，反而是最好的結果，因為這就是一個空子，讓中美各自有空間去鑽，各自聲稱協議對己更有利。更何況，中美本身都有自己問題要解決，雙方已經深明協議的目的不是承諾及制肘對方，而是找個下台階，做場大龍鳳，將貿易戰這3個字暫時放下一邊，就是這麼簡單。
環球、以至中港市場，不論個股，或部分技術指標，是否已經超買，其實已相當明顯，武漢肺炎只是猶如駱駝背上的最後一根草。不論是虛火，抑或是升勢過火，總之市場展現的似乎是，沒有新增壞消息，而之前被困擾超過一年的負面因素暫時擱置，就如同是好消息。但怕的是冷眼不防，市場已有醒目之士另有盤算，找個理由沽出銷定利潤。
中國到底能否履行2,000億美元增購美國貨的承諾，不論美資機構、抑或外資，其實都相當之有保留。2,000億美元計算，相當於內地2018年全年總進口量的一成，增加購買農產品部分更是之前的倍數。貿易關係複雜，進出口數字的計算都一樣，可是如果假設中國能夠完成兩年內多買2,000億美元美國貨品，要考慮的就是經濟與滙率的影響。如果經濟表現不變，增購進口貨效益有限之餘，更可能有負面影響。正因如此，內地更有誘因推高經濟表現，用國力展示去買敵國貨物。其次是滙率及資金流，進口量上升，內地經濟同時減少依賴出口，造成的是經常帳盈餘收窄風險，更甚是可能存在貿易逆差。既然如此，另一邊的資本帳會成為緩衝，中國近期大搞金融市場開放，要股市債市表現好，中概股更多回流，背後用意是相當明顯。
協議表面上可能並沒有共識，但亦未必是零和，付出代價的其實可能是向中國供應商品及出口的市場。例如農產品國的巴西、阿根廷等，澳洲亦可能受影響。當然，踏入新一年的區內市場，表現仍然強勢，就連印尼股市以市值計亦已經成為東南亞市場最大股市，當地最大銀行市值比星展銀行更大。這都是說明，資產市場可以改變一切，扭轉情緒，並且令人難分真強或假強。
本文節錄於640期《iMoney Wealth》胡思胡想。
2020年1月24日 舊文
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