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2020年1月6日 星期一

一名經人 - 羅家聰 2020年1月6日

一名經人 - 羅家聰 2020年1月6日


【一名經人】降準如量寬 錢走難隱瞞 - 羅家聰

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人行降準半厘,聲稱釋放8,000億元人民幣。如果上周股市爆升是因炒降準的話,投資者要小心。 資料圖片



人行降準半厘,聲稱釋放8,000億元人民幣,相當於胡溫4萬億救市下政府所斥資1萬億的八成。又話不搞大水漫灌?九年前準備金率曾高見21.5厘,現13厘,即減了17個半厘,如果每個都釋放8,000億,累計豈非達13.6萬億?化作美元也接近2萬億。嘩,單是降準已相當於美國次半量寬,若再減息不得了囉。人行都算巴閉,威力無窮。

如果上周股市爆升是因炒降準的話,要小心了。第一,照計消息應已完全消化掉。第二,上周已指各市在技術上已行得很盡。第三,若炒持續寬鬆,市場終會漸無反應。第四,連串寬鬆意味經濟差,炒過一輪寬鬆後,中長線焦點總會回到經濟基本面上。

金管局高調反駁資金流走一說,指沒大舉流走。他們也許是對。按其教落的計法,資金量為貨幣基礎加外滙淨資產,去年4至11月的總資金量皆於2.4萬億上下浮遊,確沒大舉流走。

不過,單計同期的外資部份即外滙淨資產則減了933億港元,貨幣基礎「印銀紙」部份增加197億,抵銷過後,這七個月間仍淨走736億。將之除開七個月計,每月平均流走百餘億,約為一小時的港股主板成交,可死拗不多。不過全球都印銀紙,各地的資金量皆增加(可從各地股市皆升印證);我們少少流走,股市自然遠遜外圍。

不同的資金統計反映不同的資金來源。另一常用的統計是貿易(包括貨物和服務)經常賬所衍生的資本賬下之組合投資(portfolio investments),當中包括了股票和債券。由於這堆數據要上報國基會,有統一格式,故可跨國比較,做國際研究的會慣用此數,每季公佈一次。

以此計算,本港自2017年第三季至去年第三季連續九季錄得淨流出。不過鑑於資金由貿易衍生,非貿易的資金流就忽略了,這對本港這國際金融中心而言,可能不是最好的統計。金管局的計法,較貿易衍生的資金多出了熱錢部份。

再勸一次:慎防調整將至。
羅家聰
mailto:lawkachung@gmail.com
本欄逢周一刊出



lawkachung@gmail.com
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