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2020年2月25日 星期二

何車500 - 何車 2020年2月25日

何車500 - 何車 2020年2月25日

太古集團主席施銘倫。 資料圖片

2003年沙士期間,太古A(019)最低PB 0.54倍;2008年金融海嘯期間,太A最低PB 0.49倍。此刻,新型肺炎爆發,太A的PB只有0.39倍。

1)國泰航

空(293)是最受肺炎打擊的公司之一,2019年即使仍有PE可計,都是高雙位倍數,而幾乎可以肯定,2020年見紅,無PE可計。再看PB,以去年6月底NAV計,為0.65倍。支撐股價的,可能就是看來不算高的PB。然而,2000年以來,最低PE 0.59倍,在無盈利的情況下,0.65倍PB能否守得住,有疑問,亦即現價10.34元相信不易守得住。

2)太A市價71.4元,每股佔1.179股國泰,值12.21元,相等於太A股價的17%,因此國泰股價變化對太A的影響極微。

3)太A 2019年PE可能在15倍上下,2020年有機會是高雙位倍數,但不至於負PE。以去年6月底的NAV計,PB僅0.39倍,低過沙士及金融海嘯時期,亦較國泰低40%。過去7年,太A平均PB 0.57倍。對太A股價可起一定支持作用的,可能就是低PB。

4)每1股太古B(087)的投票權與1股太古A相同,但其面值只是A股的五分之一。5股太B應享的資產、盈利、股息,與1股A股相同。太B股價11.24元,5股為56.2元,較太A股價(71.4元)折讓21%,PB低至0.31倍。

5)太古2019年業績不致太過不堪,太A往績股息率4.4倍或可維持。太B股價因為較太古A有折讓21%之故,股息率為5.6厘(4.4厘除以0.78),較太A股息率高出27%。

★有太A在手而「堅決長期持有」的話,應沽太A而買入相應的太B。沽1萬股太A套現71.4元,買5萬股太B付出56.2萬元,所享股息一樣,但套現了15.3萬元,相等於多收5年股息。

同場加映:國航(753)昨日跌幅5.7%,較東航(670)及南航(1055)平均跌幅2.9%為大。以去年6月底NAV計,國航PB 0.94倍,東航及南航平均為0.78倍。2008年金融海嘯時,國航PB僅0.59倍,現時高出頗多。國航現價6.46元,估計難守,2018年低位5.87元受考驗。

何車
本欄逢周一至周四刊出
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