談財經 - 胡孟青 2020年5月28日
債息曲線操控模式
美國聯儲局目前資產負債表規模已近7萬億美元。 (資料圖片)
全球經濟表現仍然無大起色，有憧憬但沒有復甦，多個市場的經濟指數都是指向衰退的一方。中央銀行經歷2008年金融海嘯後，應對今次新冠肺炎疫情，似乎由最初極度積極，到開始有點毫無頭緒，見步行步，市場說甚麼就是重複甚麼。
歐洲央行算是老實，近日揚言，原本期望新冠肺炎疫情過後，經濟會出現V型反彈是沒有可能的。或者，拉加德作為歐央行行長，並非是經濟學家出身，反而能走出象牙塔，相比德拉吉年代不斷重複有信心，有能力，復甦可期，似乎市場要的是老實話。
全球央行額外投入的流動性是天文數字，易放卻難收。美國聯儲局目前資產負債表規模已近7萬億美元，德銀早前計算過，以聯儲局近月的作風，購買資產之狠，如果局方甚麼資產都納入購買名單之中，其資產負債表會升至110多萬億美元。難道到時美國道瓊斯工業平均指數可以見10萬點？
美國總統特朗普不斷向聯儲局要求實施負利率，聯儲局卻不斷抗拒，似乎究其原因就是有一批美國財金官員擔心，負利率再加持續加發美債，後果難料。
不過，同一時間英國卻首次以負利率發行國債，反而獲得超購。的確，負利率債券具備懲罰，但計算其他匯率及債券價格因素，加上市場資金沒有出路，要買的始終都會買。
美國近日有不少經濟學家都建議負利率，認為社會要隨時準備。當中，個別觀點是目前央行購債的角色，是對市場提供的擔保而已，在信貸緊張環境時有用，否則根本未見成效。
可是，負利率的實施很大程度上是由對市場擔保，變成為對所有持份者的懲罰；不投資及不做實體經濟有的事，就會面對現金財富上的價值摧毀。
觀乎美國聯儲局官員的言論，更多政策可以出台，再對照最近一次的會議紀錄，有關前瞻指引的表述，似乎美國傾向的是一個債息曲線的控制操作模式，即類似日本做法。
印錢是日本開始、債息曲線早年亦是日本央行搞起，難怪整個央行及全球經濟表現，已經被認定是日本化了。
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