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2020年8月5日 星期三

何車500 - 何車 2020年8月5日

何車500 - 何車 2020年8月5日

【何車500】第一太平私有化的遐想 - 何車


第一太平行政總監彭澤仁。資料圖片
Indofood(印尼龍頭食品股)市值313億元(港幣.下同),第一太平(142,下稱一太)佔50.1%,即157億元;PLDT(菲律賓長途電話,菲國最大電訊商)市值456億元,一太佔25.6%,即117億

元,一太佔兩家公司的市值已達274億元,但本身市值只是81億元。

Indofood周一宣佈上半年盈利按年增長12%,PLDT今年股價大升35%,兩件事無關連,對一太是好事一則。

1)一太是已故印尼華人首富林紹良的旗艦,現由其子林逢生任主席。去年股東應佔虧損19.8億元,受撥備拖累,無PE,若不計巨額非經常虧損,以經常盈利22.5億元計,PE不過3.5倍。

2)2020年,估計仍有少於去年的非經常虧損,單計經常盈利,預測倒退15%,PE不過4.1倍,預測PB僅0.32倍。Indofood預測PE 11.2倍,PB 1.5倍;菲律賓長途電話預測PE 12倍,PB 2.3倍。一太估值較兩者便宜得多。

3)一太所佔Indofood與PLDT以市值代替賬面NAV計,一太的實際PB估計更只有0.28倍,正是吸引力所在。過去八年,平均PB 0.97倍。

4)集團最近有大動作。Indofood旗下非全資公司,以234億元收購主席家族公司Pinehill(主業在中東賣即食麵),議案日前獲通過。林家佔Pinehill 51%,可收取119億元;基金Argyle Street佔49%,收取餘數。一太PB太殘,或是大股東私有化誘因。林家佔一太44.3%,街貨只值45億元,會否由出售Pinehill套現119億元中,撥出幾成用於私有化一太,惹遐思,可憧憬。林家以高估值出售Pinehill而以低估值私有化一太,其實正是生意經。

★一太前年高價5.8元,去年高價3.58元,現價1.86元,跌得太厲害。以實際PB 0.4倍為目標,可見2.66元,潛在升幅43%。私有化若然成真,不會是這個價錢。

同場加映:中石化冠德(934)出售石油管道資產予國家管網公司,搞了一年,最近有結果。冠德7月3日股價3.24元,四日後飆上4.31元,升幅33%,現回至3.41元。

售產作價32.2億元人幣,PE 18.6 倍,PB 1.4倍,屬筍價,遠高於冠德本身估值。冠德可賺9.66億元人幣,今年盈利預測大增70%,PE降至3.9 倍,PB 0.59倍(過去六年平均0.96倍);每股派息由0.2元預測增至0.3元,高息近9厘。現價上車,目標價4.5元,可賺32%。售產新聞後,大和睇5元,瑞信睇6.3元。

何車
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