【何車500】第一太平私有化的遐想 - 何車
第一太平行政總監彭澤仁。資料圖片
Indofood（印尼龍頭食品股）市值313億元（港幣．下同），第一太平（142，下稱一太）佔50.1％，即157億元；PLDT（菲律賓長途電話，菲國最大電訊商）市值456億元，一太佔25.6％，即117億
元，一太佔兩家公司的市值已達274億元，但本身市值只是81億元。
Indofood周一宣佈上半年盈利按年增長12％，PLDT今年股價大升35％，兩件事無關連，對一太是好事一則。
1）一太是已故印尼華人首富林紹良的旗艦，現由其子林逢生任主席。去年股東應佔虧損19.8億元，受撥備拖累，無PE，若不計巨額非經常虧損，以經常盈利22.5億元計，PE不過3.5倍。
2）2020年，估計仍有少於去年的非經常虧損，單計經常盈利，預測倒退15％，PE不過4.1倍，預測PB僅0.32倍。Indofood預測PE 11.2倍，PB 1.5倍；菲律賓長途電話預測PE 12倍，PB 2.3倍。一太估值較兩者便宜得多。
3）一太所佔Indofood與PLDT以市值代替賬面NAV計，一太的實際PB估計更只有0.28倍，正是吸引力所在。過去八年，平均PB 0.97倍。
4）集團最近有大動作。Indofood旗下非全資公司，以234億元收購主席家族公司Pinehill（主業在中東賣即食麵），議案日前獲通過。林家佔Pinehill 51％，可收取119億元；基金Argyle Street佔49％，收取餘數。一太PB太殘，或是大股東私有化誘因。林家佔一太44.3％，街貨只值45億元，會否由出售Pinehill套現119億元中，撥出幾成用於私有化一太，惹遐思，可憧憬。林家以高估值出售Pinehill而以低估值私有化一太，其實正是生意經。
★一太前年高價5.8元，去年高價3.58元，現價1.86元，跌得太厲害。以實際PB 0.4倍為目標，可見2.66元，潛在升幅43％。私有化若然成真，不會是這個價錢。
同場加映：中石化冠德（934）出售石油管道資產予國家管網公司，搞了一年，最近有結果。冠德7月3日股價3.24元，四日後飆上4.31元，升幅33％，現回至3.41元。
售產作價32.2億元人幣，PE 18.6 倍，PB 1.4倍，屬筍價，遠高於冠德本身估值。冠德可賺9.66億元人幣，今年盈利預測大增70％，PE降至3.9 倍，PB 0.59倍（過去六年平均0.96倍）；每股派息由0.2元預測增至0.3元，高息近9厘。現價上車，目標價4.5元，可賺32％。售產新聞後，大和睇5元，瑞信睇6.3元。
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