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2020年11月17日 星期二

智取大市 - 晉佳 2020年11月17日

智取大市 - 晉佳 2020年11月17日


智取大市|天貓淘寶大鑊過螞蟻?(晉佳)


天貓盈利增長放緩,更面對拼多多的挑戰
記得10月初時講過阿里,話佢短線勝長線,結果威咗大半個10月之後,近大半個月可謂進入惡夢,螞蟻上唔到市,被政策突然打壓令估值受創,阿里少咗個增長點,剩返雲業務、菜鳥、餓了麼,未來增長肯定慢一截。

阿里估值低

,仲有一個更大原因。以天貓淘寶為主嘅阿里核心商業業務,經調整EBITA增長持續慢過收入增長,以上一季為例,收入升29%,經調整EBITA升19%。網購收入始終會因為市場飽和而增長放慢,長遠盈利增長可能低過一成,啱啱雙十一GMV升26%,其實一啲都唔勁。呢方面似乎係結構性問題,強如阿里嘅執行能力亦難以解決,否則一早解決咗。

至於京東,零售收入增幅同天貓淘寶其實相若,但京東舊年開始轉盈,高經營槓桿推動盈利更高速增長,令天貓淘寶相形見絀。天貓淘寶同時面對拼多多競爭,後者收入已相當於天貓淘寶一成左右,但年增長89%,未來威脅更大。

天貓淘寶向來以海量產品種類吸引消費者,產品差異化難免做唔到規模效應。拼多多嘅上位顛覆咗呢種玩法,以產品優惠去吸引消費者集中狂買同一款產品,從而產生規模效應去壓低成本同售價。對阿里嚟講更大鑊嘅係,拼多多上市以來首次轉盈,即係未來可以慢慢同你打。天貓淘寶想透過削減成本去催谷盈利?隨時會將市場份額斷送畀拼多多,處於兩難局面。

當年騰訊亦曾經出現過廣告收入增長停滯嘅憂慮,點知手遊業務跑出,其他對手至今望塵莫及,成功避免落得今日阿里嘅尷尬局面,股價亦比阿里為強。雖然阿里始終係阿里,但連阿爺都鬱佢,呢場保衛戰就變得相當難打了。

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