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2020年11月17日 星期二

期權製性 - 金槽 2020年11月17日

期權製性 - 金槽 2020年11月17日


金槽:如何應對特朗普禁投31中資企業
金槽:如何應對特朗普禁投31中資企業
【專訊】11月12日美國總統特朗普簽署行政指令,禁止美國個人或公司投資31家中企,原因是與中國軍方有關聯。名單包括已經耳熟能詳的華為、海康威視、中國移動、中國電訊等。

雖然這31家公司有些已經在出口管制名單

上,但那只針對其產品銷售限制,並沒有限制融資能力。這次限制美國企業和個人投資,相當於斬斷美國提供的資金鏈,打擊比單純的產品銷售限制、停止供應零部件等力度更大。當然,美國法例也不可能管到歐洲、亞洲,結果可能造成很多美資公司成立離岸公司逃避監管。不過,這重招對於需要發美元債券,或在美國上市的公司可能帶來財務壓力。特朗普出招其實就是要斷絕美國技術及資金,愈是戰略性的對美國科技產業有威脅的中資公司,愈要切斷由美國提供的原材料、零部件、科研人才及資金流,所謂實施美中脫鈎(Decoupling),其實就是減少美國的損失,而又能切斷目標中國公司從美國得到的物流、人才和資金流。可見的後果是愈來愈多中資公司會來港第二上市或回歸A股買政治保險,因為是否跟中國軍方有關聯的界線劃得很寬鬆,隨時可以中招。

就算拜登接手之後,美國仍會遏制中國的經濟發展,中國人非常明白「一山不能藏二虎」的道理,只希望這個山足夠的大,可以容納美中繼續在相對和平的環境發展。為了對抗物流、人流、資金流的封鎖,中國的回應是加強「內循環」及「雙循環」、希望在科技基建及高新材料做到自給自足,減少倚靠關鍵的零部件或器材進口,從而減少出口賺外匯被扣帽子。加快由國內的消費支撐GDP增長,也加快人民幣國際化,減少倚靠美元。另外11月15日中、日、韓、澳洲、新西蘭與東盟10國正式簽定《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP),組成全球最大規模的自貿區,涵蓋全球半數人口,明顯不單是中國、其他亞洲國家也希望對沖太過倚靠美元及美國出口的風險。

如持有正股,可以有幾個期權策略對沖下行風險,首先要明白對沖值及時間值兩個重要概念。由於持有正股是Delta 1,正Delta看好後市,負Delta看淡後市,所以對沖下行風險其實即是將持倉的Delta減低,所謂沽出Delta。而持有正股可以賺取股息,但不能賺取時間值,沽出期權PUT是正Delta可以賺取時間值。

沽正股買ETF 對沖風險
策略可以有:
(1)沽出受影響的正股,以國企指數ETF(2828)、或滬深指數300 ETF(3188)代替;

(2)沽出正股,以專題式ETF如GX中國消費(2806)買中國內需概念、GX中國生科(2820)買醫藥概念,或GX中國雲算(2826)買軟件服務及雲計算概念;

(3)以半年,甚至一年期約5%價外的Covered Call對沖持貨下行風險,例如2021年6月的10,800點國指期權可收期權金大約485點,利息約5厘,打和價11,285點也可以接受;

(4)技術高超則持有正股,但以國指期貨淡倉進行動態下行風險對沖。

[金槽 期權製性]
金槽:如何應對特朗普禁投31中資企業
【專訊】11月12日美國總統特朗普簽署行政指令,禁止美國個人或公司投資31家中企,原因是與中國軍方有關聯。名單包括已經耳熟能詳的華為、海康威視、中國移動、中國電訊等。

雖然這31家公司有些已經在出口管制名單上,但那只針對其產品銷售限制,並沒有限制融資能力。這次限制美國企業和個人投資,相當於斬斷美國提供的資金鏈,打擊比單純的產品銷售限制、停止供應零部件等力度更大。當然,美國法例也不可能管到歐洲、亞洲,結果可能造成很多美資公司成立離岸公司逃避監管。不過,這重招對於需要發美元債券,或在美國上市的公司可能帶來財務壓力。特朗普出招其實就是要斷絕美國技術及資金,愈是戰略性的對美國科技產業有威脅的中資公司,愈要切斷由美國提供的原材料、零部件、科研人才及資金流,所謂實施美中脫鈎(Decoupling),其實就是減少美國的損失,而又能切斷目標中國公司從美國得到的物流、人才和資金流。可見的後果是愈來愈多中資公司會來港第二上市或回歸A股買政治保險,因為是否跟中國軍方有關聯的界線劃得很寬鬆,隨時可以中招。

就算拜登接手之後,美國仍會遏制中國的經濟發展,中國人非常明白「一山不能藏二虎」的道理,只希望這個山足夠的大,可以容納美中繼續在相對和平的環境發展。為了對抗物流、人流、資金流的封鎖,中國的回應是加強「內循環」及「雙循環」、希望在科技基建及高新材料做到自給自足,減少倚靠關鍵的零部件或器材進口,從而減少出口賺外匯被扣帽子。加快由國內的消費支撐GDP增長,也加快人民幣國際化,減少倚靠美元。另外11月15日中、日、韓、澳洲、新西蘭與東盟10國正式簽定《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP),組成全球最大規模的自貿區,涵蓋全球半數人口,明顯不單是中國、其他亞洲國家也希望對沖太過倚靠美元及美國出口的風險。

如持有正股,可以有幾個期權策略對沖下行風險,首先要明白對沖值及時間值兩個重要概念。由於持有正股是Delta 1,正Delta看好後市,負Delta看淡後市,所以對沖下行風險其實即是將持倉的Delta減低,所謂沽出Delta。而持有正股可以賺取股息,但不能賺取時間值,沽出期權PUT是正Delta可以賺取時間值。

沽正股買ETF 對沖風險
策略可以有:
(1)沽出受影響的正股,以國企指數ETF(2828)、或滬深指數300 ETF(3188)代替;

(2)沽出正股,以專題式ETF如GX中國消費(2806)買中國內需概念、GX中國生科(2820)買醫藥概念,或GX中國雲算(2826)買軟件服務及雲計算概念;

(3)以半年,甚至一年期約5%價外的Covered Call對沖持貨下行風險,例如2021年6月的10,800點國指期權可收期權金大約485點,利息約5厘,打和價11,285點也可以接受;

(4)技術高超則持有正股,但以國指期貨淡倉進行動態下行風險對沖。

[金槽 期權製性]
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