何車500 2020年11月1日
何車500｜人幣升值 遠洋得益（何車）
遠洋集團113億元，國壽佔30%，何車指可憧憬改組。
2009年12月，中國人壽（2628）入股遠洋集團（3377），前遠洋地產，成為大股東，每股購入價6.23元。現時買遠洋，只須國壽成本價的四分之一以下。當年國壽買遠洋須付PB 1.5倍，現時只須0.19倍。
1）6月底，遠洋手上現金437億元人幣，銀行借貸876億元人幣，淨借貸439億元人幣，淨借貸/股東資金比率65%，較「債王級」內房企有大段距離，安全得多。
借貸中，48%為美元及港元。人幣升，美元跌，對公司有利。今年以來，估計人幣升值令遠洋得益15億元人幣，相等於公司市值15%。
2）彭博綜合預測，遠洋今年PE僅3.8倍，較6年平折讓一半。同是中資背景的越秀地產（123）與深圳控股（604） ，平均預測PE 5.3倍。
3）遠洋今年年底每股NAV預測7.9元，PB低至0.19倍，較6年平均折讓六成半。越地與深控平均預測PB 0.46倍。
4）遠洋上月申請物管公司「遠洋服務」上市。大型內房企若然估值不低，受惠於分拆的程度不大，但低殘的內房企則受惠較大。
5）今年以來，遠洋股價大跌53%，越地與深控平均只跌21%。
6）遠洋市值113億元，國壽佔29.59%，大家保險佔29.68%（來自出事的安邦集團）。現時的控股結構，相信不會長期維持，可憧憬改組，最大可能是，由其他估值高得多的大型中資內房企收購（高PE高PB公司收購低PE低PB公司，對本身有利）。
＊遠洋現時PB 0.19倍，若然升上0.4倍（仍低於遠房與深控現時的0.46倍），代表股價要翻一番。中長缐博收購，PB見0.6倍或以上，大豐收。
同場加映：「妖股王」聯旺（8217）2016年月上市，上市市值3.12億元，2017年1月歷史最高市值324億元，現時市值0.32億元（若非兩個月前配售新股17%，市值更只有0.27億元）。
聯旺半年前每4股合為1股，下列價位經合股調整。當年招股價1.04元，歷史高價104元，狂飆99倍；每股有形NAV僅0.24元的建築股仔，股價竟然是NAV的433倍，即PB 433倍。現價8.6仙，潛水92%，較歷史高價則瀉掉99.92%，而PB則為0.86 倍。
What goes up must come down。不合理的事情總會回歸合理。
何車
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