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2020年11月2日 星期一

何車500 2020年11月2日



何車500 2020年11月1日

何車500|人幣升值 遠洋得益(何車)


遠洋集團113億元,國壽佔30%,何車指可憧憬改組。

2009年12月,中國人壽(2628)入股遠洋集團(3377),前遠洋地產,成為大股東,每股購入價6.23元。現時買遠洋,只須國壽成本價的四分之一以下。當年國壽買遠洋須付PB 1.5倍,現時只須0.19倍。

1)6月底,遠洋手上現金437億元人幣,銀行借貸876億元人幣,淨借貸439億元人幣,淨借貸/股東資金比率65%,較「債王級」內房企有大段距離,安全得多。

借貸中,48%為美元及港元。人幣升,美元跌,對公司有利。今年以來,估計人幣升值令遠洋得益15億元人幣,相等於公司市值15%。

2)彭博綜合預測,遠洋今年PE僅3.8倍,較6年平折讓一半。同是中資背景的越秀地產(123)與深圳控股(604) ,平均預測PE 5.3倍。

3)遠洋今年年底每股NAV預測7.9元,PB低至0.19倍,較6年平均折讓六成半。越地與深控平均預測PB 0.46倍。

4)遠洋上月申請物管公司「遠洋服務」上市。大型內房企若然估值不低,受惠於分拆的程度不大,但低殘的內房企則受惠較大。

5)今年以來,遠洋股價大跌53%,越地與深控平均只跌21%。

6)遠洋市值113億元,國壽佔29.59%,大家保險佔29.68%(來自出事的安邦集團)。現時的控股結構,相信不會長期維持,可憧憬改組,最大可能是,由其他估值高得多的大型中資內房企收購(高PE高PB公司收購低PE低PB公司,對本身有利)。

*遠洋現時PB 0.19倍,若然升上0.4倍(仍低於遠房與深控現時的0.46倍),代表股價要翻一番。中長缐博收購,PB見0.6倍或以上,大豐收。

同場加映:「妖股王」聯旺(8217)2016年月上市,上市市值3.12億元,2017年1月歷史最高市值324億元,現時市值0.32億元(若非兩個月前配售新股17%,市值更只有0.27億元)。

聯旺半年前每4股合為1股,下列價位經合股調整。當年招股價1.04元,歷史高價104元,狂飆99倍;每股有形NAV僅0.24元的建築股仔,股價竟然是NAV的433倍,即PB 433倍。現價8.6仙,潛水92%,較歷史高價則瀉掉99.92%,而PB則為0.86 倍。

What goes up must come down。不合理的事情總會回歸合理。

何車
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