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2020年12月8日 星期二

談財經 - 胡孟青 2020年12月8日

談財經 - 胡孟青 2020年12月8日


從價值型到冒險型反彈


亞洲市場往往受惠資金氾濫。(資料圖片)
市場目前的樂觀,到底是資金速成,抑或是真心真意相信來年會一切都正面?似乎是前者居多。花旗已經警告,純粹以過去指標計算,其實已經處於極度貪婪水平,存在調整風險。

早於08至09年,美國實施量化寬鬆,所製造的額外流動性,最先受惠

美國當地市場、繼而是亞洲及其他商品等等。歷史不會重演,但有其韻律,今年情況其實亦相當之近似。

從機構每星期統計,資金加碼流入區內股市連續了好幾個星期。我們經常將資金配置掛上咀邊,單以11月為例,環球市場豐收,美股更是1987年以來表現最好的一次,同一時間從黃金及貴金屬外流的資金規模,卻是7年多以來最多。這代表甚麼?支持股市上升的資金,可能僅僅是來自黃金的倉位拆倉或減磅,如果再加入來自早前過分流入債市的資金,股市表現及前景豈不是相當壯觀?

亞洲市場往往最受惠資金多,關鍵點是弱美元,以近日走勢而言,美元指數跌穿90根本是時間上的問題。對於來年,分析或預測的因素近乎千篇一律,有疫苗就有增長憧憬,於是乎基於增長與亞洲的關連系數極高,中國的兩個PMI,以及幾個區內科技供應鏈市場的經濟數字,已經可見一斑。

南韓圜升至超過兩年高位,同樣是科技零部件及出口增長概念市場的台灣,台幣更觸及1997年以來新高。有別於以往凡高必幹預,今次區內好幾個央行對貨幣升值都相當容忍,台灣為例更間接認為,幹預未必有利市場。似乎,區內並非承認高匯率的好處,只是接受美元潛水不斷的格局。如果從近期資金流入情況,外界對人民幣明年6.5目標估算,確實是保守得很了。

近月,市場最大推動力是價值型股市,即所謂的舊經濟股,新舊經濟板塊輪動明顯。11月,價值型股市升幅平均6%,帶動區內大市向上之餘,被包裝為Value Rally,即價值型股份帶動的反彈。可是,筆者一直認為,雲雲價值型股份當中,目前很多都已今非昔比,問題包括行業的疲弱,估值的持續下調、經營環境結構問題等等。無錯,由超低殘到低殘,都可以說成估值收復的一樣。但當估值升至一個市場開始懷疑及有所反思的水平,價值型反彈到頭來就會變成為Risk Rally。

逢周二、四刊出
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