先施以誠，out咗啦？
先施昨升3%，收市報0.34元。(資料圖片)
一宗金融圈的併購新聞，揭露一個傳統行業的自甘墮落。
先施(244)賣盤節外生枝。百貨公司先施去年5月公布控股權易手方案，一如其他併購活動，目標公司股價大升近9%。到了去年10月尾公布中期業績，傳媒焦點都集中於收益急
挫四成多。連年虧損，沒有人會想到《報告期後事項》提及一份「送贈契據」，之後竟成了節外生枝的導火線：
「根據該契據，Win Dynamic已向本公司不可撤回地承諾，向本公司送贈於其接納有關其持有之所有662,525,276股本公司股份之自願現金要約後，Win Dynamic有權向偉祿收取銷售所得款項淨額，有關款項預期約達260,442,992元(經扣除Win Dynamic之從價印花稅)。
考慮到本集團之營運及財務狀況以及為減輕本集團之流動資金壓力，Win Dynamic與本公司管理層討論後，提出倘自願現金要約成事且成為無條件，會將來自自願現金要約之銷售所得款項淨額送贈本公司，以助本公司恢復財務穩建。為達此目的，Win Dynamic已以本公司為受益人訂立該契據。本公司現階段計劃於收到Win Dynamic的送贈後，將其應用作本集團之營運資本。」
先施百貨酬賓送大禮？非也。Win Dynamic是由先施第三代馬景煊及陳文衛全資擁有的控股股東。為保百年老字號財務穩建，先施馬家承諾把賣盤得來的2.6億元無償轉贈予家業作營運資本。然而，最近有人出爾反爾：
「我們謹此宣布該契據屬無效且即時取消，原因是該契據是由我們在受到不當影響及威迫並且在概無獲給予獨立法律代表或適當意見之情況下簽立，而根據香港法例第32章《公司(清盤及雜項條文)條例》第265D條，該契據屬於一項遜值交易。」
於1900年創立，秉承「先施以誠」的經營之道，先施曾在上海被譽為四大百貨公司之首。不論「受到不當影響及威迫」的指控是否屬實，2.6億元吊命錢就是凍過水。從當年「先施以誠」到今天「出爾反爾」，說好了的「恢復財務穩建」不用恢復。百年老字號晚節不保，既是自甘墮落，亦屬時勢所迫。是的，網購興起令大型百貨公司生意愈來愈難做。
自2010年起，美國大小實體零售商店節節敗退，在欣欣向榮情況下每年仍有近萬間零售商店結業。新冠肺炎疫情導致經濟停擺，J. Crew、Neiman Marcus、JCPenney幾間大型百貨公司已先後申請破產。多得有白武士出手接貨，香港傳統百貨公司在連年虧損下不用破產清盤。Out！被時代淘汰的，是實體百貨行業，還是「先施以誠」的經營之道？
作者為美國克林信大學經濟系副教授
香港大學香港經濟及商業策略研究所名譽高級研究員
中文大學香港亞太研究所經濟研究中心成員
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逢周一、三、五刊出
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