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2021年4月19日 星期一

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2021年4月19日



缸邊隨筆 - 石鏡泉 2021年4月19日


《缸邊隨筆-石鏡泉》美10年期債息跌的啟示

《缸邊隨筆-石鏡泉》美10年期債息跌的啟示

  《缸邊隨筆》美國公布其GDP增長,屬良好;聯儲局褐皮書亦顯示,美經濟增長,良好。

但美國10年期債息於上周四(15日),曾低見1﹒53厘,何故?無通脹了?野村出了個報

告,對後市有重要啟示,值得看。
 
  上周,不單是10年期債息跌,各長債,30年、10年、5年期債息都跌,只是2年期債

,一直是無升自然無跌。
 
*料經濟復甦 炒高長債息*
 
  美長債息是於去年8月起升,當時,是中國疫情受控,中國疫苗已做了一、二期臨床測試,

歐美疫苗尚無乜進展。到去年12月,歐美的疫苗已被批可被緊急應用。市場就掀起了個「疫去

,經濟復甦」的估測,美長債息就被炒高,2年期債未被炒高,是因為市場預期是兩年之後,債

息才升。
 
  這個12月起的美債息升,是因為市場買之後的經濟復甦,通脹臨,債息自然升。

 
*羅素2000先過債息跌*
 
  不過,到今年4月起,美債息便見回下,而早在2月底、3月初,美國的羅素2000指數

就已回下,這反映甚麼?
 
  債息回下,代表經濟前景不好,羅素2000指數回下,亦代表經濟前景不好。這個發展是

否跟12月時的美債息升,市場估經濟復甦、通脹臨是否相違背?

 
  野村的量化投資巨頭Masanari Takada認為:短線投資者(環球對沖基金、

趨勢交易基金(CTAs)等)近期是明顯地退出沽債的交易,由於他們平美債市淡倉,美債息

便急回下。有認為這些沽債盤的打和價約以10年期美債息計,是在1﹒47厘,以目前美10

年期債息走勢看,10年期債息在1﹒7厘區似已見了短期頂,這可能是與CTAs及基礎因素

(Fundamentals-oriented)的環球基金平了短倉有關。這些基金自美債

市撤出來的資金似乎是自2021年3月底移去了買納斯達克股。

 
*債息跌 估經濟難復甦*
 
  這些基金的資金轉向,啟示甚麼?是他們暫時的資金轉向,還是買經濟復甦

(Reflation Trade)沒有了?野村也不知,要走著瞧。但可以肯定的是,他們

都是華爾街的精英,他們早在去年7月便買中市場會吹經濟復甦之風,債息會升。如今他們買債

息跌,經濟復甦(Reflation Trade)有難,會否又買中?

 
  20多30年前,美林投資(現已不存在,被美銀併購了)繪製出了一個經濟興衰的投資策

略圖,大家可以參考下。
 
《資深投資者 石鏡泉》
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