《真知灼見－溫灼培》人民幣升值如何衝擊美股？
《真知灼見－溫灼培》人民幣升值如何衝擊美股？
《真知灼見》面對全球商品價格大幅上漲，中國作為原料進口大國，這對中國經濟發展十分
不利。這可從中國４月份生產物價指數按年比大升６﹒８％（３月為４﹒４％）有所反映。正為
此因，近期引起不少投資
者猜測人行或會容忍一定程度上的人民幣匯價升值以遏抑入口價格。雖
然中國人民銀行副行長劉國強很快作出反擊，指人行未來會繼續保持人民幣匯價穩定（大致意思
），但自踏入本周，人民幣兌美元、歐元及日圓均見上揚。
或許大家會想，人民幣匯率上升可不利於中國出口，人民幣升不一定對中國有利。但由於現
今不少新興市場仍面對著疫情衝擊（尤其印度），生產線未能完全回復，使不少訂單轉到中國去
。所以如在這時候容許人民幣有限度升值對中國似乎是利大於弊。
筆者不想深入探討究竟人行是否願意讓人民幣升值。只想研究，一旦人民幣升值，不論是否
因人行默許，還是只單純因美元整體匯率轉弱，其對美國金融市場所可能帶來的衝擊。一點必須
明白，美國４月份以消費物價指數衡量的年通脹率已是高企４﹒２％。中國作為世界工廠，當人
民幣匯價升，可想像全球消費品價格將會隨之上漲。屆時美國的通脹將如何？
假若美國一旦面對嚴峻通脹，聯儲局將只有兩個選項。首個選項是加息或減少買債。但以現
今美國較去年２月疫前仍失去８２０萬份職位，如聯儲局現今便收緊貨幣政策，美國經濟以至美
股又能否承受呢？而拜登政府還可按原定計劃把企業稅由２１％增至２８％嗎？這或會打亂美國
經濟復甦步伐。聯儲局第二個選項是維持現狀，繼續不承認通脹存在，指通脹只屬短暫性。但這
做法會有風險，就是當通脹變得愈來愈嚴重，如當市場一旦不再信任聯儲局，這可能會導致市場
大舉拋售美元，並為美國帶來通脹的惡性循環。兩者基本上最終也會不利於美股。美國現今始終
是全球最大經濟體。如美股一旦失去支持，料全球股市亦難獨善其身。所以建議大家投資者要密
切注視往後人民幣匯價走向以釐定全球投資的大方向。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》（
筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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