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2021年8月26日 星期四

天后煉金術 - 古天后 2021年8月26日

天后煉金術 - 古天后 2021年8月26日


天後煉金術│管理層顯信心 飛鶴看俏(古天後)

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飛鶴管理層表明對短期及中期增長目標有信心,預期2021及2023年收入可增長至230億及350億元人民幣。

中國飛鶴(6186)已公佈截至今年6月底止中期業績,純利按年增加35.8%,至37

.4億元(人民幣.下同),中期息增派1.2倍,至29.73港仙。較早前曾有傳聞指內地有意加強對配方奶粉營銷監管,但目前未見相關傳言令內地政策有所變化,國家對國產品牌的發展仍然是肯定的。加上隨著「三孩政策」推出,相信出生率將回復增長,並有助銷售穩步上升。不過部份部分地區奶粉價格面對一定壓力,但全國整體奶粉價格仍保持穩定,公司已強調不會參與價格戰。

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中國飛鶴期內收益為115.4億元,按年升32.6%;毛利率按年升2.4個百分點,至73.3%,主要因收購原生態牧業(1431)後,其毛利直接反映在公司毛利當中。公司上半年收入強勁增長33%,主要受惠市場份額提升至18.4%,相信公司可達成今年收入60億元人民幣的目標,加上毛利率穩定,EBIT按年升39%,經調整溢利按年升34%,而經調整淨利潤率則擴闊40個基點至34.3%。

中國飛鶴主要的增長動力是持續的市場份額增長、第四階段配方奶粉銷售增長,以及目標下半年推出新的成人配方奶粉。管理層預計第四階段配方奶粉和成人配方奶粉在2023年至少佔集團收入的15%,至2028年佔比將達50%,並預計淨利潤率將保持穩定。

睇好中短期增長
管理層表示受疫情影響,去年綫下推廣活動未能舉行,令相關支出大減,惟今年已加大投入推廣費用及新產品,尤其是社區活動,有信心能將淨利潤率保持約30%水準。公司已訂下目標,在兩至三年內,年內在上海和廣東地區能達到市佔率第一,而一線城市獲得高增長,主要是由於飛鶴的品牌性,「更適合中國寶寶的體質」越來越深入人心,產品的配方、消費體驗等令消費者認可,同時亦會在不同管道逐步進行。而管理層表明對短期及中期增長目標有信心,預期2021及2023年收入可增長至230億及350億元人民幣。而控股股東日前增持2,000萬股,亦顯示出對長期發展的決心。現價買入,以最近低位約13.3元作止蝕參考,上望目標15元,大行目標價平均20元之上。

古天後
筆者為證監會持牌人,未持有上述股份財務權益。

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