比特幣市場的「世代之爭」
基金「開閘」讓資金湧入，比特幣市場生態將有大變。 (資料圖片)
美國首隻比特幣ETF正式上市，大受投資者歡迎，短短幾日規模已超越10億美元。群情洶湧，製造了一個奇怪情況：在美國，暫時只有芝加哥商品交易所的比特幣期貨有「官方認證」，該基金因此只能持有期貨，不
能直接購買比特幣。問題是期貨市場有限制，基金持有某個年期的合約數量有上限。面對蜂擁而至的投資者，基金就要被迫要買到期日較遙遠的合約。
簡單地解釋，比特幣期貨是未來的價格，可以比今天的高或低，而合約距離到期日愈近，期貨跟現貨就幾乎是同一回事，兩者價格會趨於一致。基金被逼買尚有一定年期的合約，結果是基金回報與比特幣現貨價回報出現較大偏差。
比特幣期貨市場運作已久，計價準則是芝加哥商品交易所制定的比特幣指數，一直沒有大問題。指數本來可以借用來作為基金的追蹤準則(亦即基金透過直接持有比特幣，令其回報貼近指數上落)。這樣多此一舉兜個大圈，只容許基金買賣期貨間接追蹤比特幣，相信只是官僚僵化的短暫尷尬情況。只要市場需求強勁，監管當局避無可避，終會批准直截了當的比特幣基金交易。
值得解釋的現象，是何以基金需求強勁。對本來已活躍於加密貨幣市場的投資者來說，基金本身沒有甚麼額外吸引力。基金受歡迎，明顯是吸引了一大班本來置身事外、一直都不知道從何入手的投資者。這些人到底有甚麼特徵？是否平均年紀較大，對加密貨幣相關的科技認識較少，消息也不夠靈通？須知道到了今時今日，仍有財經專家認為比特幣不能沽空，只能在「隨時宣布暫停」的交易平台買賣，亦有金融學者認為比特幣由於被用作地下交易或洗黑錢，將會面對各地政府禁制。這些答案的共通點，是十分懷舊，落後形勢約5年左右。當學者專家的表現尚且如此，「烏下烏下」的一般市民就更大有人在了。
若然如此，比特幣市場就會因基金上市而出現一場「世代之爭」：一班經驗較豐富HODL當閒事的投資者，一班想法很不同不知區塊鏈為何物的初哥，將會共處於一個仍在發展中的市場。到底是新手亂來為老手帶來更多獲利機會，還是新手反過來令老手賺錢更困難？無論如何，基金「開閘」讓資金湧入，比特幣市場生態將有大變。
比特幣市場的「世代之爭」
免費早餐 - 曾國平 舊文
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