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2021年12月20日 星期一

操盤手札記 - 割柑人 2021年12月20日

操盤手札記 - 割柑人 2021年12月20日


操盤手劄記│聖誕鐘買滙豐 舊調重彈?(割柑人)

操盤手劄記│聖誕鐘買滙豐 舊調重彈?(割柑人)

嚟緊星期六就係聖誕,以前就話「聖誕鐘、買滙豐」,但2007年匯豐控股 (0005.HK) 140年嚟首度發盈警,加上2009年供股觸發股價插落33元,令聞者傷心,青姐流淚後,此調已成絕響

。今年點睇?先睇外圍乜環境。上周,美國聯儲局議息後,一如預期拍板提前結束買債,明年3月搞掂,為隨後加息鋪路;英倫銀行則出乎意料宣布疫後首次加息;歐洲央行亦放慢買債步伐。

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環球央行更趨鷹派,美股連跌兩日,道指、標指、納指上周五分別收跌1.48%、1.03%、0.07%。今年以嚟,各國疫情反覆,出現通脹辯論,美國尤甚。當中聯儲局主席鮑威爾10月尾對通脹「暫時性」嘅講法改口風,11月尾更坦言並非「暫時性」;財長耶倫亦由2月頭話「毋須擔心」,5月尾話「暫時性」,到12月頭話唔再講「暫時性」,可見通脹猛於虎之勢。

長期加息周期 市場將信將疑
不過,喺官員轉軚之時,市場又唱對台。美銀12月全球基金經理調查顯示,仍有55%受訪者認為通脹係暫時性,只有36%認為係持久性;預期通脹回落嘅淨比率亦達到33%,係10年嚟最多。事實上,雖然利率期貨顯示,市場預期聯儲局明年加息3次共0.75厘,但10年期債息喺議息後先升後跌,1年期債息則急升,孳息曲線趨平,反映市場預期明年加息後,未必能夠持續。

姑勿論官員睇得通定市場睇得透,傳統智慧有謂「Don't fight the Fed」,若果美國明年展開長期加息周期,加上英國已提早展開加息周期,有利國際銀行擴闊淨息差,提高盈利能力,尤其擁有資金成本優勢嘅大型銀行。大摩發表研究報告指出,滙豐、渣打(2888)較易受到銀行同業拆息嘅早期變動影響,明年同後年嘅每股盈利預測分別有約2%,以及7%至9%嘅潛在上升空間。

加息擴闊息差 最壞時刻已過
上年3月疫情高峰,美國、英國、歐洲為首嘅環球央行,緊急減息至近零利率,甚至負利率。滙豐淨利息收益率上年首季為1.54厘,次季跌至1.33厘,第三季更跌至1.2厘,至今仍喺呢個水平。英國係滙豐主要市場之一,英國加息有助滙豐增加息差收入。滙豐CFO早前預期,英國每加息0.25厘,首年可帶嚟5億美元額外收入;現時加息0.15厘,年度化收入增長亦有3億美元。

多國疫情反彈,供應鏈持續失衡,環球通脹升溫。英美息口趨升,滙豐息差收入無疑最壞時刻已過。滙豐股價上周五收46.4元,升2.8%,惟在美ADR折算收45.7元,較在港股價低1.5%。若喺呢個價位左右買入,按2月派全年成績表時更新嘅40%至55%派息政策推算,等到明年2月再派全年成績表時,至少收5厘股息(連中期息計)。滙豐短線上望10月高位48元,若能破位,明年初有望挑戰50元。不過,歐洲再成疫情重災區,暫時不宜重注,只宜分注收集。

割柑人
曾任財經記者、編輯,在本港報章撰寫財經專欄逾十年

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本欄逢周一刊出
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