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2021年12月20日 星期一

融天納地 - 溫天納 2021年12月20日

融天納地 - 溫天納 2021年12月20日


《融天納地-溫天納》來年內地財金政策部署
《融天納地-溫天納》來年內地財金政策部署
  《融天納地》在目前環球宏觀形勢下,人行可能選擇在明年第二季度之前的窗口期減息降準

,以支持經濟「穩增長」。因避險情緒下降,將導致美元回落,而英國亦面臨通脹壓力增加,出

現當地貨幣政策收縮的機會。非

美元貨幣對比美元存在若幹反彈空間。人民幣匯率近期雖受外匯

存款準備金率調升引導有所回落,但整體結匯需求仍明顯,預期年底前人民幣將保持對一籃子貨

幣的相對強勢,至於明年則需要觀察中美貨幣政策差異及政策變化的傳導影響。

 
  明年環球經濟預期將在近乎「滯脹」的客觀背景下,向前緩慢復甦,疫苗與特效藥的突破將

隨著美國經濟活動繼續向常態回歸,美國供需缺口有機會收窄,經濟板塊的復甦將轉向服務業。

不過,美國通脹短期內或將維持較高的水平,到明年年中開始才有機會轉跌,但變異病毒株及微

觀統計因素對通脹的影響不能忽視。
 
  估計內地經濟明年「滯脹」壓力將減輕,但「穩增長」壓力仍存。在政策限制下,內地的供

應端局限有望呈現邊際緩解,但整體需求不強,結構性調整明顯,特別是外需和房地產投資增長

速度回落將較突出。故此,消費較大機會僅能弱復甦,製造業投資動力漸回落,改由基建投資支

撐經濟。隨著國內及國外供應侷限的緩解,內地結構性通脹壓力將明顯減輕,PPI同比增長速

度有機會持續下滑,CPI則受豬價周期逆轉影響,同比增長速度或中樞上升。需要留意,若明

年原材料價格不回落,將導致PPI向CPI傳導的力度和廣度超出預期,CPI通脹升幅將明

顯。
 
  宏觀政策將加強逆周期調節力度,財政政策和貨幣政策相配合,多層次支撐經濟。由於經濟

下跌壓力增加,財政政策將保持積極,政府新增債務限額或將保持穩定,發行節奏將提前加速。

貨幣政策繼續以穩為主,保持政策連續性及針對性的結構性特徵,對經濟重點領域產生「精準滴

灌」作用。
 
  在投資機遇上,筆者認為港股或優於A股,不過因美國進入加息窗口,對利率敏感的資產將

受影響。針對境內資本市場,由於內地經濟仍存在「滯」的潛在風險,固定收益的資產的確仍存

在一定吸引力。在資本市場上,港股科技板塊仍有一定的優勢,但不能忽視外圍政策的影響。

《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

 
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