缸邊財話｜歐央行難急速加息 - 黃惠德
2022年02月24日
隨著歐羅區通脹水平及美聯儲激進加息預期上升，愈來愈多歐洲決策者呼籲大幅收緊貨幣政策，金融市場亦隨之劇烈波動，可是在俄羅斯、烏克蘭的地緣政治衝突全面升温下，已令歐洲央行失去急劇收緊貨幣政策的基礎，歐洲央行行長拉加德在歐洲議
會就重申，不會在結束購債前加息，很明顯就表明將循序漸進收緊貨幣政策。
歐洲央行表明難以激進加息，與美聯儲的貨幣政策出現相對分化，拉加德已多次強調歐羅區不能與其他主要經濟體相提並論，在這波全球加息浪潮中，歐洲央行貨幣政策收緊步伐相對滯後，除俄烏衝突的因素外，主要源於下列三方面考量：
其一是經濟面臨高度不確定性，迫使歐洲央行的貨幣政策必須靈活寬鬆，與美國經濟過熱相比，近期歐羅區經濟景氣指數有所回落，2月10日歐盟委員會發佈冬季經濟預測，預計歐羅區2022年GDP增速將降至4%，而受奧密克戎變異毒株蔓延、地緣政治緊張局勢以及供應鏈和能源等問題影響，歐洲經濟面臨下行風險，歐羅區過早加息，難以解決當前問題，而且還可能重創就業與增長，抑制經濟復甦勢頭。
其二是通脹主要源於海外因素，尚未傳導致薪資端，令歐洲央行有較大轉寰空間，歐羅區通脹的邏輯與美國存在一定差異，美國的通脹由內因驅動，歐羅區通脹則主要源於能源與供應鏈問題，隨著1月歐洲天然氣價格下降，歐羅區核心通脹率已由2.6%降至2.3%，大多數成員國工資上漲幅度溫和，並未形成物價—工資雙螺旋上升局面，歐洲央行預計通脹將在2022年後期回落。
其三是歐羅區債務負擔遠超2021年，令歐洲央行不得不謹慎應對加息新冠疫情爆發以來，歐洲央行大規模購債，成為成員國債務擴張的重要支柱，例如歐洲央行約持有四分一的意大利國債、三分一的西班牙國債，吸取歐債危機的教訓，歐洲央行不會縮減淨購債同時啟動加息，以防引發債務危機與經濟衰退。
黃惠德
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