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2022年6月10日 星期五

品中資 - 羅國森 2022年6月10日



品中資 - 羅國森 2022年6月10日


《品中資-羅國森》先紅後藍,東方海外(00316)恐見頂

《品中資-羅國森》先紅後藍,東方海外(00316)恐見頂

  《品中資》曾幾何時,吼一些有機會「染藍」,即躋身恒指成分股的股份,也算是一種投資

策略。有時候,即使未能洞燭先機,識這些股份於「微時」,在落實染藍後才追入,也不會很蝕

底。
  但自從恒指服務公司於去年初宣布,將會大幅改革恒指成分股後(其中一項是大幅增加成分

股數目,由過去50隻,分階段增至100隻),近幾季納入為成分股的股份,表現已經失去光

彩。個別股份更於納入後大跌五成以上,最誇張的阿里健康(00241)和海底撈

(06862),股價更大跌七、八成。
  因此,從另一個角度看,如果某隻股票獲得納入恒指成分股,可能是見頂先兆,或提醒已持

有的投資者,這是沽貨的時候了。
  上月底,恒指服務公司公布今年第二次的季檢結果,決定納入4隻成分股,包括中芯國際

(00981)、中升控股(00881)、東方海外(00316)和中國宏橋

(01378),同時會剔走瑞聲科技(002018),令到成分股數目增至69隻(根據早

前的目標,今年底時會增至80隻)。
  當我看到這份名單時,最觸動我的一隻股票是東方海外。首先,當然是跟她的背景有關。而

且,這隻股票不是首次「染藍」。早於1974年,她已經躋身藍籌行列,但1986年時被剔

出。事隔36年,她又重回恒指成分股行列,說起來也有點傳奇。

 
*東方海外2018年染紅*
  但當然,東方海外的背景才最令人津津樂道。不錯,她是前特首董建華家族經營的公司,但

在2017年航運業低潮時,中資的中遠海運提出收購,用坊間的說法是「染紅」了。

  如果是這樣,東方海外是「先紅後藍」呢!或者更準確說,應該是先染藍,後染紅然後再染

藍。
  但我的感覺是,如果已經持有東方海外的,應趁近期的高位出貨,如果未買的,也最好不沾

手。
  首先,航運業是非常周期性的行業,因為要增加供應,即是建造新船的時間很長,往往當貨

運需求增加的時候才加快造船,但當新船落成時,貨運需求可能已經減弱。

  那麼,航運公司只好減價。結果就是,航運業景氣的時候大約會好幾年,而且會好的很厲害

(供應不足只有靠加價去壓抑需求,令船公司賺大錢),但差的時候也可以很差,用廣東話的「

差到貼地」來形容就最貼切。
  就以東方海外為例,2015和2016年是航運業的低潮,當時的貨運需求減弱,又多新

船下水,令到運費減少。東方海外於2016年要蝕2﹒19億美元,也是在這個時候,中資的

中遠海運跟東方海外洽談收購。
  2017年時雙方達成協議,中遠海運以每股78﹒67元提出收購,總作價不足

500億港元,整個交易於2018年完成。現在回看,中遠海運是執到平貨了,因為去年東方

海外的盈利是71億美元(見附表),大約等於554億港元,即是以這一年盈利計,中遠是用

一倍市盈率去收購東方海外呢!又或者說,這筆收購支出,一年就賺回來了。

  當然,東方海外跟中遠海運合併後,實力也大增,成為全球第三大的航運公司,擁有

477艘貨船和276萬個標準箱。也剛好,航運業在2018年開始復甦,到了2020年,

雖然新冠疫情大流行初期,貨運需求減弱,但同時因為運輸瓶頸的問題,當需求稍為回復正常之

後,運費便因供應減少或個別貨櫃碼頭運作出問題而大增。2020年因為年初的需求減弱,這

個利好形勢未有全部反映。
 

*東方海外派息慷慨*
 
  但到了去年,即2021年,所有因素都利好航運業,也令東方海外創下公司成立以來最好

的業績,即是剛才所說,大賺71億美元。而東方海外的股價,也在這兩年重拾升軌。由

2020年時的30元左右低位攀升,昨日收市報243﹒2元,即是短短兩年間,股價已升了

7倍左右。但其實,該股於本周二(6月7日)曾創下52周兼一個月即市高位的

284﹒8元,當日收報279﹒4元。即是說,該股過去兩日急挫一成三,短線走勢欠佳。

  但另一邊廂,東方海外對股東也不薄,當好景的時候,必定會大派股息,而且還有特別股息

,令派息比率大增至八、九成。去年的情況特別誇張,因為連同特別股息,全年派了

7﹒71美元股息,折合約60港元(派息比率回落至七成左右)。

  總結一句,去年航運業是一種特殊情況,只要供應鏈稍為回復正常,加上運力增加,運費向

下的機會很大。即是說,東方海外最好的情況已經出現了,而她在這時獲得納入恒指成分股,可

能有點錯配(若不是航運業景氣,東方海外的盈利、市值和成交便不會大升,也不能符合染藍的

條件)!因此,股東們應該見好即收,其他投資者也最好不要沾手了!

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
   東方海外(00316)過去6年業績大上大落(單位:美元)

   ============================

            2021   2020   2019 

  ------------------------------

  營業額(億元)  168﹒32 81﹒91  68﹒79 

  盈利(億元)   71﹒28   9﹒03  13﹒48 

  每股盈利(元)  11﹒08   1﹒44  2﹒155 

  每股派息(元)   4﹒37  0﹒5515 0﹒0935

  每股特別息(元)  3﹒34  0﹒866   1﹒84 

  派息比率(%)  69﹒60  98﹒40  89﹒70 

  ------------------------------

 
  東方海外(00316)過去6年業績大上大落(單位:美元)

  ============================

           2018   2017   2016 

  -----------------------------

  營業額(億元)  65﹒72 61﹒08  52﹒98 

  盈利(億元)   1﹒08   1﹒38  (2﹒19)

  每股盈利(元)  0﹒173  0﹒22  (0﹒35)

  每股派息(元)  0﹒077 0﹒0214   -   

  每股特別息(元)   -     -      -   

  派息比率(%)  44﹒50  9﹒70    -   

  -----------------------------

  資料來源:經濟通和公司年報
 
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