拉闊投資│美元續強勢 買股宜輕倉（小勇哥）
拉闊投資│美元續強勢 買股宜輕倉（小勇哥）
美元轉勢機會不大，美股仍應該敬而遠之。
本月底美國聯儲局議息前的兩大重要經濟數據──通脹率及零售銷售均會在本周公佈。昨晚率先公佈美國6月份CPI增幅遠高於市場預期，創1981年以來新高。當月CPI
按年升9.1%，較市場預期8.8%為高，亦較5月8.6%的升幅更高。CPI按月上升1.3%亦較預期的1.1%高；至於核心CPI按年升5.9%，亦較預期5.7%為高；按月則升0.7%，亦同樣高於0.6%的預期，數據顯示通脹仍未見頂。
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美國聯儲局互換市場充分定價未來兩次會議將累計加息150個基點。加息壓力加強，美元繼續抽升，美股、美債、歐股、黃金即時反應是全線下跌。「通脹升、利率升、美元升、股債跌」的模式仍然有效。
雖然推動通脹上升的「元兇」──油價在3月時突破130美元便見頂，但之後一直在93至120美元之間波動。近月，衰退風險持續上升，油價下跌壓力增強。只要打破橫行區間，回落至90美元以下，才可對通脹產生紓緩作用。
第三季通脹料續高企
不過，即使油價肯回落，由於去年的基數效應影響，第三季的通脹率亦會在高位徘徊。今年內加息步伐難以放緩，再加上聯儲局縮表的步伐9月再加快，造就美元的強勢畢呈，近日一度升破108再創20年新高，歐元兌美元周二曾觸及1兌1的平價關口，同樣創出20年紀錄，但卻是新低的紀錄。
美元指數的構成，以歐元的比重最高，達到57.6%。歐元兌美元年初至今下跌了15%。排名第二的日圓（佔比13.6%）及第三的英鎊（佔比11.9%）今年表現亦差。前者跌19%；後者跌13%。三大貨幣佔美元指數比重合計達到83.1%，但三種貨幣兌美元均跌逾10%。
反觀，佔美元指數比重只有9.1%的加元今年只跌2.7%，但因比重不高難阻美元指數升勢；其實，今年有貨幣升幅跑贏美元指數，那就是俄羅斯盧布，兌美元上升15%。而全球第二大經濟體中國的貨幣兌美元今年亦只跌5.8%，但這兩種貨幣均不入美元指數。
其實，新冠疫情爆發後，尤其是2021年下半年以來，發達經濟體貨幣和新興市場經濟體貨幣走勢分化，發達經濟體貨幣相對美元的貶值速度更快，正如美元指數組合內的三大貨幣。反而，一些新興市場國家貨幣表現更好，如越南、中國、馬來西亞、泰國等。這些國家都有一個共同點便是貿易順差的國家。另一類跑贏美國以外發達國家的貨幣是資源國的貨幣，如加拿大及澳洲，尤其是俄羅斯。
美元指數始自1973年Bretton Woods system瓦解後。近50年的歷史裡，美元指數經歷了三次周期。先說上升期，分別是①由1980年7月上升56個月至1985年2月；②由1995年4月上升71個月至2002年2月；③由2011年4月上升69個月至2016年12月。過去兩次完整周期的下跌時間分別為122及110個月，介乎9至10年時間。
不過，美元指數今次回落的時間卻大大縮短，先在2020年12月低見89.931；再在2021年5月低見90.028，形成雙底，下跌周期只有53個月（打破過去兩次回落期長達9至10年的紀錄）。此後便一帆風順，上升至今再見20年的高位，當年2002年1月美元指數最高見120.28。2016年以來的下跌周期只及過去的一半時間。小勇相信，與疫後全球發展出現新格局有關。
倘美元債超賣 可低吸
除了影響外滙市場，美元強勢亦影響美股。大摩首席美股策略師Michael Wilson稱，美元上升對大型跨國公司盈利構成巨大壓力。根據大摩對標普500指數的貨幣收益測算顯示，美元按年每增長1個百分點，每股收益增長就受到0.5倍衝擊。本年至今，美元指數按年上升16%，這是史上最極端的情況之一。如果其他條件不變，標普500指數成分股每股收益增長將減低8%。
由於預期第三季通脹高燒不退，加息有進無退，美元轉勢機會不大，美股仍應該敬而遠之。雖然小勇今年來集中在中港市場覓食，但由於中國各個主要指數已出現回調整固之勢，尤其是兩大領頭羊──中證1000及創業板指亦轉勢，因此本季只會輕倉上陣，反而專注在美元債及外幣市場若大幅下跌，出現超賣，便出手bottom fishing。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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