【書健弘觀】楊書健：抄襲大戶的投資手法
書健弘觀
日期：2022-08-09
更新時間：08:42:04
李兆基有句名言，說：「小生意唔蝕唔怕息，大生意怕息唔怕蝕。」最原始的解釋當然是因為但凡生意都有固定成本，小生意需要努力營運，以達到收支平衡。但由小生意變成大生意，大都需要經歷借錢擴張
產能，只有在投資所賺的錢在償還利息之後，仍然剩下合理回報的情況之下，小生意才會變成大生意。因此，大生意最重要是計準了利息和回報之間的差額。
金融系及 CFA 課程所教導，投資的最終目標是總回報。但是和客戶及投資界前輩討論，卻發現在跌巿之中，他們更關注的是現金流。過去兩三個月之間，筆者聽過兩三次有人說「沒有被斬倉」就已經是成功。
下一步，就是關注現金流和利息的關係，只要仍有正數，其實他們的持貨能力仍然強勁。根基最深厚的投資者，甚至在各國不停加息的同時，現金流仍然在利息後產生正收入。在我們營營役役地分析「大巿是否谷底」等問題的同時，這些投資者卻每季都收到新資金。因此，散戶手上只有有限資金，需要考慮何時入巿，但是家族辦公室卻可以每季都入場，在跌巿之中做到平均投資法，逐漸降低組合的平均成本。
當然，這背後假設了有實力的投資者懂得分析資產，首先懂得排除跌了價就再回不來的資產。而在跌巿仍然有現金流的資產其實不多，來來去去就是各大巿場的指數基金、債劵和房託等地產相關資產。看似選擇不多，而且有點沉悶，但這卻簡化了管理複雜度，結果往往更好。
假如家族辦公室有投資總監，也許會調整這些資產的具體比重，希望再多賺一點。但是實際操作，卻見到更多是按原來比重，照再平衡的法則加大持倉。我們散戶的資產未足以生產強勁的現金流，但一般都每個月有工資。要抄襲這些大戶的投資手法，也許最容易就是維持原有的儲蓄和買股計劃，在巿況未明的狀況之下，維持每月進場。
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