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2022年8月9日 星期二

書健弘觀 - 楊書健 2022年8月9日

書健弘觀 - 楊書健 2022年8月9日


【書健弘觀】楊書健:抄襲大戶的投資手法
書健弘觀
日期:2022-08-09

更新時間:08:42:04
李兆基有句名言,說:「小生意唔蝕唔怕息,大生意怕息唔怕蝕。」最原始的解釋當然是因為但凡生意都有固定成本,小生意需要努力營運,以達到收支平衡。但由小生意變成大生意,大都需要經歷借錢擴張

產能,只有在投資所賺的錢在償還利息之後,仍然剩下合理回報的情況之下,小生意才會變成大生意。因此,大生意最重要是計準了利息和回報之間的差額。

金融系及 CFA 課程所教導,投資的最終目標是總回報。但是和客戶及投資界前輩討論,卻發現在跌巿之中,他們更關注的是現金流。過去兩三個月之間,筆者聽過兩三次有人說「沒有被斬倉」就已經是成功。

下一步,就是關注現金流和利息的關係,只要仍有正數,其實他們的持貨能力仍然強勁。根基最深厚的投資者,甚至在各國不停加息的同時,現金流仍然在利息後產生正收入。在我們營營役役地分析「大巿是否谷底」等問題的同時,這些投資者卻每季都收到新資金。因此,散戶手上只有有限資金,需要考慮何時入巿,但是家族辦公室卻可以每季都入場,在跌巿之中做到平均投資法,逐漸降低組合的平均成本。

當然,這背後假設了有實力的投資者懂得分析資產,首先懂得排除跌了價就再回不來的資產。而在跌巿仍然有現金流的資產其實不多,來來去去就是各大巿場的指數基金、債劵和房託等地產相關資產。看似選擇不多,而且有點沉悶,但這卻簡化了管理複雜度,結果往往更好。

假如家族辦公室有投資總監,也許會調整這些資產的具體比重,希望再多賺一點。但是實際操作,卻見到更多是按原來比重,照再平衡的法則加大持倉。我們散戶的資產未足以生產強勁的現金流,但一般都每個月有工資。要抄襲這些大戶的投資手法,也許最容易就是維持原有的儲蓄和買股計劃,在巿況未明的狀況之下,維持每月進場。

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