拉闊投資│衰退不遠 分注買長年期國債（小勇哥）
拉闊投資│衰退不遠 分注買長年期國債（小勇哥）
聯儲局加息打通脹的策略相當清晰，即使導致衰退，也要將通脹降至2%的目標。
今日淩晨美國聯儲局應該一如市場預期加息0.75厘，將聯邦基金利率推至3至3.25厘水平。不過，比起今次加幅，以下的
數據預測更值得投資者關注，包括最新聯邦基金利率未來3年度的區間點陣圖與峰值預測，以及對通脹、失業率和經濟增長的預期。
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有「新美聯儲通訊社」之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos本周一發文稱，聯儲局官員認為市場誤解他們的意圖，文章引述知情人士稱，鮑威爾決定直截了當行事，廢掉原本的Jackson Hole年會的演講稿，改為用不尋常的簡短發言傳遞一個簡單信號——美聯儲接受在打壓通脹時，美國經濟出現衰退。
根據聯儲基金期貨定價預期今年底利率水平為4.25-4.5厘（44.7%），4-4.25厘（38.2%），意味著11月及12月會議合共加息1至1.25厘。明年第一季尾，利率水平定價4.5-4.75厘（35.7%）及4.25-4.5厘（30.2%）。如果點陣圖顯示的加息路徑預測2023年利率中值超過4.5%（6月時2023年為3.8%；峰值為4.5%），將令市場大為失望，交易員需要為投資市場各類資產重新定價，可能帶來新一波的跌浪。
壓通脹至2%為首務
聯儲局加息打通脹的策略相當清晰，即使導致衰退，也要將通脹降至2%的目標。儲局最重視的通脹數據是核心PCE，7月為4.6%，8月要下星期五（30日）才公佈。
至於經濟狀況，其實美國已進入技術性衰退，今年已連續兩季GDP按月負增長。根據亞特蘭大聯儲銀行最新預測，三季度GDP按月增速由1.3%調低至0.5%，雖然仍維持正數，但仍有轉為負數的機會。參考美國歷次衰退，每次技術性衰退出現，隨後都會出現實質性衰退。
除了亞特蘭大外，芝加哥聯儲銀行編制的經濟活動指數，對判斷經濟周期拐點亦有幫助。當經濟活動擴散指數跌破-0.35，NBER便判斷為衰退。根據歷史數據，擴散指數一旦跌破零，有50%機會進入衰退，現時該指數為-0.1。
紐約聯儲銀行建立了兩個經濟周期預測模型，一是根據3個月及10年期國債息差數據建立的模型，可計算出未來12個月進入衰退的機會。現時預測2023年6月衰退的機會率升至25.1%。而相關息差曾在8月低見0.04%，接近倒掛邊緣。最新數據為0.22。
過去7次美國經濟衰退，3個月與10年期國債收益率曲線均出現倒掛。根據野村證券分析，除非10年期國債收益率升至接近4%水平，否則在9月和11月議息會議之間，3個月和10年期美債收益率曲線極可能出現倒掛。此外，市場重視的2年及10年期國債息差倒掛更早在4月已出現。一般而言，這個倒掛現象領先出現衰退約14個月。
GDP料下季按年負增長
二是紐約聯儲利用多項經濟指標構建的DSGE模型，可預測未來數季的GDP增速。最新的預測結果是美國GDP最快在下季按年出現負增長，並於2024年第三季結束。現時可說是進入衰退前的一至兩季的時間。
加息持續，衰退臨近。美元越升越有，美債美股跌跌不休！隨著聯儲局議息塵埃落定（除非儲局加息1厘或利率高峰預測見5厘），看好美元持倉太過擠擁，技術上美元應出現短期回調。日前美元指數衝破110高見110.88水平，創出2002年以來的新高。在那一次上升周期，美元指數曾在2001年升至121水平。
美元指數由美元對6種貨幣組成，其中以歐元（57.6%）、日圓（13.6%）及英鎊（11.9%）比重最高。中長期而言，歐盟受制於輸入性的能源通脹以及成員國的巨額債務，加息空間及經濟動力均較美元弱，因此歐元應較美元為弱。
由現時至明年中，加息盡頭未見。國債收益率繼續呈現強勢。上周公佈8月通脹數據後，美國債拋售潮持續，日前美國2年及3年期國債收益率迫近4%；5年期迫近3.8%；10年及30年高見3.6%。不過，當美國經濟確定進入衰退，債券的吸引力將提升，短期國債的收益率仍可在一段時間維持高位，但長年期的國債收益率動力會減弱，小勇看好這類國債的前景，分注買入。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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