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2022年9月29日 星期四

專家點評 - 鄧聲興 2022年9月29日

專家點評 - 鄧聲興 2022年9月29日


鄧聲興:環球金融經營環境惡化 滙豐改革務必提速 鄧聲興



滙豐控股(00005)繼周一(26日)暴跌,周三(28日)再跌5.7%,收報40港元。面對經濟衰退風險的打擊,料對滙豐工商金融業務(CMB)和環球銀行及資本市場業務(GBM)的資產質素帶來一定風險。

英國新政府上周五(23日)宣

布「近50年最強減稅」,令英鎊一度暴跌逾800點子。滙控以英國為總部,有外資投行指,按滙控2021年年報披露的資料估算其受外匯變動的敏感度,假設歐元和英鎊兌美元每貶值5%,料滙控股本會減少30億美元,2021財年帳面值會下調1.7%。若以2021財年歐洲業務損益表為基礎進行估算,每5%的外匯貶值可能會影響收入10億美元,營運支出會增加9億美元,稅前盈利下降約1億美元(滙控2021年列帳基準除稅前利潤189億美元,旗下歐洲業務列帳基準除稅前利潤37.79億美元)。相信英國業務對滙豐今、明兩年業績帶來潛在不利因素。

對於滙豐銀行2022年中期業績發布中,管理層就全球加息環境可能對集團盈利能力造成的影響,披露了新的詳細指引,指出集團的有形股本回報率有望從10%提高至13%,這是滙豐在金融危機以後前所未有的增長。然而,高息環境將不能解決CMB盈利能力問題,因爲美國和英國的經濟衰退,可能最終迫使當局通過寬鬆貨幣政策提振經濟,而預期信貸損失則難以預測。

過往,滙豐一直被視為長線收息之選,主因貪其歷年持續及穩定的派息政策,引來不少散戶入市。不過,自2020年,滙豐曾一度暫停派息,已對投資者的信心及股價帶來極大的負面影響。而今日是派發中期股息的日子,中期股息每股0.09美元。但未來能否持續派息及其息口多少仍未有一定承諾。

現時經濟不明朗,管理層若仍然停留在舊有模式,沒有徹底反思業務結構及提出業務結構重組方案,也未能真正提升企業管治。否則,集團在未有中長期提振方案之前,暫時看不到任何股價上升的催化劑。

意博資本亞洲管理合夥人、香港股票分析師協會主席鄧聲興

(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)

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