拉闊投資│儲局禦用指標發出衰退信號（小勇哥）
拉闊投資│儲局禦用指標發出衰退信號（小勇哥）
下周三淩晨便是聯儲局議息結果公佈，加息0.75厘已無懸念。
上周五有「聯儲局傳聲筒」之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos報道，聯儲局可能在11月的會議再加息0.75厘，屆時亦會
討論應否在12月收窄加幅，以及如何向市場傳導可能放慢加息步伐的計劃。消息推動道指當日大升748點（2.47%）重上31000點水平。
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美元指數昨日下晝急跌，一度跌穿110水平的支持位，自9月26日𥤮破114水平後，三度挑戰該水平均無功而還，計及昨日已兩度下試110水平。技術上，若可下穿該水平，美元強勢可能見頂。
在道指營造雙底回升格局，美元則可能出現雙頂回落之時，原來聯儲局採用的國債息差指標近日發出了衰退來臨的信號。
3個月與10年期國債收益率息差是紐約聯儲局的衰退預測模型採用的指標。上周二（16日）該指標在2020年以來首次出現倒掛（-0.03%），本周一（25日）再度倒掛（-0.04%）。根據模型，信號出現後的2至6季內便出現經濟衰退。
這個指標比市場喜歡採用的2年與10年期國債收益率息差更準確。過去60年，3個月與10年期美債收益率曲線曾出現9次倒掛，其中8次在6至15個月內便發生經濟衰退。唯一例外是1966年出現「假陽性」，雖然出現倒掛，但沒有發生衰退。反觀，2年與10年收益率倒掛在60及70年代兩次衰退均無發出信號。
明天通脹數據關鍵
明天（周五）聯儲局更重視的通脹數據9月PCE將公佈，市場預期6.1%，較8月回落0.1個百分點。至於核心PCE，市場預期5.2%，較8月份的4.9%上升0.3個百分點，今年來，美國PCE的趨勢與CPI同步。除非9月數據不再同步，或者核心PCE大幅偏離市場預期，否則金融市場的趨勢仍持續現時的方向。
下周三淩晨便是聯儲局議息結果公佈，加息0.75厘已無懸念。鮑威爾亦應該會透露會議曾討論放慢加息步伐，當然一切仍要看數據。小勇已多次提及去年第4季的通脹數據急升，因此下月10日公佈的10月份CPI因會因高基數效應而出現升幅放緩，金融市場亦可能因而出現轉勢，所以小勇對這次CPI數據特別重視。
不過，即使通脹回落及加息步伐放緩，聯邦基金利率仍然是會往上行。由於美元流動性擴張或收緊的源頭仍由聯儲局貨幣投放主導，現時加息縮表「雙管齊下」治通脹的環境即使稍為放鬆，美元流動性收緊的危機仍未解除。
除了上星期提及的FRA-OIS息差及TED息差外，亦要留意美國銀行存款準備金的變化。存款準備金是銀行放在美聯儲的錢，這些錢是銀行放款的來源，當準備金大幅減少時，就會令金融市場市場的美元流動性大減，尤其是流通在海外的美元市場。
今年1月，聯儲局宣佈將在加息開始後進行縮表。至今聯儲局資產規模下降1200億美元，但準備金下降3,300億美元，降速超過縮表的規模。準備金減速快過儲局，因銀行準備金向聯儲局的隔夜逆回購協議（ON RRP）「搬家」，後者息差更吸引。
美債市場流動性已接近2020年3月時的水平。隨著聯儲局縮表上限由9月開始翻倍至每月950億美元，準備金將持續下降，對市場流動性的影響也越來越大。美債市場會否步日本及英國債市後塵出現大波動，將是投資者在本季最需要密切關注的事情。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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