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2022年11月17日 星期四

拉闊投資 - 小勇哥 2022年11月17日



拉闊投資 - 小勇哥 2022年11月17日


拉闊投資│今次熊市雙底形式機會大(小勇哥)

拉闊投資│今次熊市雙底形式機會大(小勇哥)



今次熊市底部,相信會以雙底形式出現。
上周四美國公佈10月CPI按年升7.7%,按月升0.4%,比市場平均預期為佳,巴克萊的預測全中。至於核心CPI按年升6.3%,按月升0.3%,同樣比市場平均預期為佳。

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由於自去年第3季初至今年第3季尾,CPI均有高基數效應的影響,往前看,11月起至明年6月,CPI升幅均會受到限制。不過,核心CPI情況則不同,高基數效應只由今年10月維持至明年3月,明年第2季要小心通脹因基數效應消失而反彈。

除了高基數效應外,核心CPI必須要看服務價格及住房租金,因兩者是該數據韌性(resilience)的根源。10月服務價格回落因醫療保險價格指數大跌,醫保在CPI籃子的比重約1%,10月按月變化由增長2.1%轉為下跌4%,對CPI影響由升0.07%轉為降0.04%,但10月實際的醫療保險費並沒有較9月大降。

為甚麼CPI的計算與現實不同呢?原因是勞工部採用新方式計算醫療保險費,以健康保險公司的留存收益衡量醫保成本。由於數據無法每月獲得,要等到國家保險監督協會每年9至10月發佈才獲得,因此今年10月至明年9月的醫保價格計算是根據2021年的留存收益。由於數據存在滯後效應,未來12個月健康險CPI將按月為負數,亦令到服務價格不再成為核心通脹高企的助力。

三風險降溫 投資者胃納升
至於住房租金,10月仍維持高位,按月升0.7%。CPI租金變動滯後於市場租金指數,證券界估計,市場租金指數約領先CPI租金4個季度。由於市場租金今年3月見頂,預期CPI租金明年3月見頂。由於住房租金佔核心通脹逾3成,核心CPI顯著回落至少要等到明年1季度,這亦與聯儲局利率點陣圖在明年第1季見頂的預測在時間上完全脗合。

不過,投資並不需要等到事實出現,只要出現邊際改善,便可以推動市場上揚。美國CPI較預期回落更深,通脹見頂的預期觸發市場情緒由極度悲觀向相反方向擺動;此外,中美元首會面,地緣政治緊張局面緩和,戰爭風險大降;再加上,中國宣布放寬防疫及房地產政策,令市場對中國經濟前景的憂慮下降。三大風險同時下降,引發投資者風險胃納大大改善,帶動股滙債齊齊急升。

小勇早在9月已提出11月是轉勢的時候,美元債及港股均是吸納對象。恒指10月31日的低點14597點很大機會成為本輪牛熊周期的低點。自2021年2月的31183下跌至14597點,跌幅達53%,為期20個月。統計1969年以來的10次牛熊周期,今次跌幅排名第六,但已是18年來最大跌幅。

參考過去9次周期,6次見底都是以雙底形式出現,只有3次是只有1個低點。有趣的是所有跌幅超過50%的熊市一律出現雙底形式。在6次雙底形式中,有4次兩個底相隔約1個月,介乎22至38日;另外兩次分別是2008-2009年兩個底相距4個半月;1982-1983年兩個底相距長達10個月。

上升基礎不穩 或二次探底
雖然港股市場的底部開始形成,但現時只是市場極度悲觀的情緒向相反方向擺動而造成的升勢,上升基礎並不穩固。小勇相信,今次熊市底部亦會以雙底形式出現。昨日恒指回落再下試底部,是否約1個月便出現第二個底呢?

要考慮這問題,要看中美兩國的發展。現時美國通脹及利率走勢已在聯儲局及市場的預期之內,美股暫時看不到有甚麼負面大衝擊。反而,要將目光放在中國,二十大之後政經形勢及政策走向的變化,從中發掘未來股市的贏家板塊,下次再談。

小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com