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2022年11月29日 星期二

書健弘觀 - 楊書健 2022年11月29日

書健弘觀 - 楊書健 2022年11月29日


【書健弘觀】楊書健:學懂有長期持股的遠見
書健弘觀

日期:2022-11-29
更新時間:10:00:00
不論是期望十年升十倍的科技股,還是期望跑贏指數的藍籌大股,乃至願景不多只望收息的房託或公用股,都需要持股好幾年才有望見到效果。各式估值部份像房託的淨資產值,只論現有資產,不談策

略幾年後的影響。其他現金流估值,雖說要估計幾年後的現金流,但是實際上估得太高太低都會令模型失真,失去意義。

上週聚餐,金融業的朋友在談論如何長期持股的時候,就有業外朋友說了一句令大家都豁然開朗的話:到最後是能否相信管理層的問題。今天買巴郡,背後假設是畢菲特仍能操盤。買增長股,則假設了管理層能達成目標,或者就算原來目標有誤,管理層仍可以在原業務基礎之上,找到其他增長點。如果有幸服務增長型企業,想法也是差不多。工資或奬金以股票派發,是否能在幾年後致富,在乎於公司發展是否順利。而這背後也是對管理層的信心問題。

早前 Twitter 大裁員變成一片混亂之際,有位自己也是成功創業家的 George Hotz,跟馬斯克自告奮勇,願意拿實習生的工資,服務 Twitter 十二週。之後他把難題放到網上,徵集程式碼。一輪評分之後,就為 Twitter 發掘了一堆人材。

這個例子當然非常少見,而且必然有很多其他人材此刻會拒絕到馬斯克的企業工作。因此是否相信管理層,除了策略和能力之外,亦需要人夾人緣。我不是科技人,談不上是否願意為馬斯克服務。但是如果畢菲特或其他幾位特定投資者的話,能夠到他們的企業「上書房行走」幾個月,也許是人生奇遇。但亦有其他成功投資者,雖然我也一定能在他們身上學到很多東西,卻未必有興趣向現有公司告假去為他們股務。短炒者認為買股票不是談戀愛,應買則買,應賣則賣,不應涉及個人感情。但如果由經濟面到行業生態,再到基本估值逐層去分析個股,然後還要尋找有靈魂的管理層,則會發現值得長期持有的公司根本不會多。因此,碰上了那類「拿實習生工資也願意為之工作」的管理層,也許就更值得留意。

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