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2022年12月5日 星期一

融天納地 - 溫天納 2022年12月5日

融天納地 - 溫天納 2022年12月5日


《融天納地-溫天納》內地經濟一步步復常
《融天納地-溫天納》內地經濟一步步復常
  《融天納地》內地經濟一步步復常,然而未來內地通脹與經濟運行趨勢,決定了內地降準和

減息的可能性。隨著內地PPI進入負值,CPI開始呈現低位平穩的格局,最終減息預計將在

未來一至兩個季度內到來。目前內地貨

幣環境面對的挑戰,並不在於寬鬆的數量,而是在於價格

過高,特別是內地中小企業融資利率偏高。故此,未來仍需要通過落實一系列減息政策,達至調

降融資利率的目的。
 
  從判斷上,內地結構性工具將承擔更多「寬信用」職責。在未來一段時間,內地經濟回暖趨

勢仍存挑戰,需要宏觀政策予以支持。從中期視角看,人民銀行尤其重視正常貨幣政策空間,總

量操作將逐步向正常化回歸。
 
  儘管內地貨幣總量政策受到限制,但明年上半年仍有再度降準可能。明年上半年是內地經濟

建底回升的關鍵時期,為配合提前批核專項債的發行,人民銀行將創造合適的流動性環境。此外

,人民銀行傾向於在「穩增長」期間透過降準置換到期的中期信道便利(MLF),估計頻率約

為5至7個月一次。然而,未來25個基點的小幅度降準或成常態。

 

  內地經濟環境,可從近期公布的PMI數據見證。參考不同的報告,在製造業PMI領域,

內地疫情持續影響產需,進出口均回落。受疫情點在不同的地域頻發、疊加海外市場需求減弱等

影響,上月製造業PMI指數為48﹒0%,較前月下降1﹒2個百分點,連續2個月收縮。在

需求領域,內地疫情爆發,海外亦同步需求轉弱,上月新訂單指數為46﹒4%,較前月下跌

1﹒7個百分點,連續5個月處於臨界線下。在生產端領域,疫情影響下生產活動延續放緩態勢

,上月生產指數較前月下降1﹒8個百分點至47﹒8%。

 
  若仔細分析進出口形勢,可見疫情反復拖累內需,疊加海外製造業生產放緩,進口景氣度下

滑。在出口領域,海外央行持續緊縮,海外製造業需求減弱,以及疫情影響外貿物流,出口景氣

度亦下調,但海外節慶在短期將對內地消費品出口或有支撐。

 
  從細分行業看,所有產業鏈各環節均呈現放緩。當中,基礎原材料和裝備製造業景氣下跌幅

度較大,而高技術和消費品製造業表現相對穩定,農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、醫藥、

電氣機械器材等行業需求仍能保持增長。一系列數據的強弱,為投資者提供了重要的啟示。

《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

 
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