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2023年3月16日 星期四

拉闊投資 - 小勇哥 2023年3月16日

拉闊投資 - 小勇哥 2023年3月16日




瑞信的最大股東沙特國家銀行董事長表明,絕對不會向瑞信提供更多援助。

聯儲局下周議息,由於美國一周內Silvergate、矽谷及Signature 3家銀行先後倒閉並出現擠提,是2008年以來再現銀行危機。前者自行退回存款給存戶;後兩者則需要美國政府及聯儲局介入,保證存戶可全額取回存款

。儲局又創設一個新工具──銀行期限資金計劃(BTFP),向存款機構提供最長1年貸款,須以美國債、抵押貸款支持證券作為抵押品,按面值估值,不受市場價格下跌的影響。

美股外幣即時報價 多國新聞任睇
美國政府出手保底能否安定存戶的心,相信仍需1至2星期觀察才可確定。無論如何,事件暴露了美國銀行體系的脆弱性,特別是流動性不足。銀行系統經營環境迅速惡化,評級機構穆迪因而下調美國銀行系統評級展望至負面,可能影響個別銀行評級,引致銀行業借款成本上升。

瑞信業績 審計機構否定
小勇相信,即使官方措施可穩定存戶情緒,仍可能出現一些資產質素較差的銀行出現擠提,甚至再有銀行倒閉,但發生系統性金融風險的機會不高。理由是出事銀行的底層資產均是高質資產(國債、機構MBS),與08年金融危機時的CDS、CDO有極大差別;二是今次出事銀行的貸款未出現明顯信用風險。

不過,另一危機正在醞醞中。近月直一直壞消息頻傳的瑞士信貸表示,該行在2021和2022年的財務報告內部控制方面發現「material weakness(重大缺陷)」,審計機構給予否定意見。瑞信的最大股東沙特國家銀行董事長表明,絕對不會向瑞信提供更多援助,絕對不會向瑞信提供進一步的流動性支持。瑞信1年期CDS急升1000點子,股價在美股盤前時段已大跌28%,再創歷史新低。

考量加息 金融風險秤先
不過,有銀行倒閉難免令美國金融條件收緊,對經濟增長造成更大壓力。早前聯儲局主席鮑威爾暗示3月可能加息多於0.25厘,今次忽然的擠提危機令市場押注今次加息降至0.25厘甚至停止加息,野村更大膽估計調頭減息。

由於危機頻生,現時考量加息時,儲局會把金融風險的優先程度高於通脹數據,但2月核心通脹按月超預期增長,儲局最關心的「超級核心通脹」(扣除住房的核心服務CPI)按年升幅只微跌至6.14%,按月更出現0.5%升幅。小勇相信,除非瑞信事件越演越型烈,下周儲局最多只會加息25點子。

上周小勇提及儲局強調的利率限制性區域介乎5%至7%。今次加息0.25厘後,聯邦基金利率便達4.75-5厘,剛剛觸及限制性區域邊緣。若金融條件續收緊,儲局便有條件暫緩加息。今後儲局議息的考量將在抗通脹及防風險的天平之間擺動。

美債收益率可能已見頂
小勇的基本假設情景是今次風險事件平息,金融條件亦回復事件發生前水平,經濟活動和通脹沒有戲劇性逆轉,儲局重回加息路線,但利率峰值將低於事件發生前市場預測的水平。

另外兩個情景則較為不利。一是風險事件平息但金融條件明顯緊縮,儲局只可小幅加息或不加息,但通脹維持高企,可能帶來滯脹;二是事件演變為系統性金融危機引發經濟衰退,儲局不單停止加息,甚至調頭減息。

其實,無論是三種情景任何一種,美債收益率已經或接近見頂的機會極大。美國3年期及以內的國債收益率在事件前均處於15年高峰,但事件發生數日後,半年、1年、2年期收益率均跌逾兩成,只有最短期的6個月國債收益率跌幅較小。至於5年以上中長期債息跌幅同樣超兩成,買債的時機已越來越短。

小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com