廖嘉豪 - 市場不明朗中一線曙光｜花旗看天下
Previous Next 聯儲局上周決定加息0.25厘，會議其他內容無疑比我們預期的更為鴿派，與12月相比，增長和通脹預測幾乎沒有變化，利率點陣圖反映今年可能剩下一次加息0.25厘。
聯儲局主席鮑威爾在新聞發佈會上表示，近
期銀行業新聞可能導致貸款條件收緊，基本上抵消了過去幾個月更強勁的實際經濟活動和通脹。聯儲局的利率路徑在過去一周出現根本性變化，加息周期可能即將結束，經濟衰退迫在眉睫，外部風險因素為聯邦基金期貨市場重新定價。投資者如在過去一周一直關注在美國及其他市場的個別銀行發生的事件，則應該對利率路徑預期的迅速轉變不感意外。
或處熊市最後階段
個別銀行事件不是即將到來的經濟放緩的主因，而是聯儲局自2022年初以來加息步伐過快的後遺症。美國消費放緩跡象愈來愈明顯，即使包括1月份的意外上升，零售銷售過去4個月中有3個月下跌，經通脹調整的零售銷售亦按年下跌。
過去6個月，美國核心消費品及不包括住屋成本的服務業通脹都迅速回落。生產者價格也顯著放緩，屬於生產周期早段的投入成本放緩幅度更大，是典型緊縮時期的現象。我們認為美國經濟可能在年中步入衰退，即使難以精確預測在哪一個季度出現。
市場波動性可能會持續高企，不過當前不確定性中亦帶來一線曙光，就是我們可能處於熊市的最後階段。隨著聯儲局也意識到這一點，資產市場現在更有可能迅速對經濟疲軟進行定價。
正如資產價格在2022年經濟增長和盈利上升時下跌一樣，往績反映市場可能會在經濟收縮的低谷中見底。現時環球資產組合策略，仍然適宜專注於固定收益、股票和另類投資中的優質資產，偏好股息穩健增長股、美國國債和投資級別公司債券，對小型股和高收益債券則持有偏低比重。
目前轉投風險資產可能為時尚早，但我們預計，市場波動和快速發展的商業周期，會為我們提供今年增持股票的潛在機會。一旦聯儲局貨幣政策轉向寬鬆，投資者或可相應增持風險資產，首先可考慮3種股票：
第一是之前受累於利率上升企業，這些以增長型資產可能在工業等價值周期股之前見底；第二是擁有強大資產負債表的全球公司；第三則是符合大環境增長主題的股份，從增長類股份中選擇時，要考慮主題趨勢。像社交媒體和智能手機這些上一個周期主題，已經有跑出的公司發展為更成熟的業務，意味著未來銷售和盈利增長或趨向溫和。
因此我們將下一代的科技進步聚焦在人工智能、機械人技術和尖端計算等領域，作為未來10年中市場增長的可能性來源。其他技術取向較低的主題，例如清潔能源基礎設施，電池技術的進步和生物製藥研究，也可能受惠於大趨勢。近期進一步的市場波動，可能帶來這些主題的吸引入市機會。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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