陸羽仁 - 滙控董事局核彈炸烏蠅｜金融High Tea
Previous Next 港股上周在2萬點拉鋸，最終恒指上周五跌133點，收報19915點；國指收報6794點；科指收報4224點。
恒指連升2周，上周累升2%或397點，升幅是3月3日後最大，表現最佳
的是聯想（992）累升17%，其次為東方海外（316）及騰訊（700），分別升12%及11%。表現最差的是華潤萬象生活（1209），累跌5%，其次為中芯國際（981）及中移動（941），分別跌5.2%及5.3%。
矽銀瑞信後輪到德銀
科指上周累升6.2%或245點，升幅是1月6日後最大，科指連升2周，對上一次連升2周是1月6日。表現最佳的是金山軟件（3888）累升20.1%，其次為聯想及小鵬（9868），分別升17%及16.7%。表現最差的是金蝶（268），累跌16.2%，其次為中芯及攜程（9961），分別跌5%及2%。
恒指2萬點的攻防戰，左右因素之一是外圍銀行危機停不了，美國矽谷銀行和瑞士瑞信的火棒剛剛接好，又到德國德銀（Deutsche Bank）股價大插，要總理朔爾茨打保單。美歐利率高企，令資金收緊，開始令經濟受壓，現時通脹與銀行體系都有爆煲壓力，西方央行「顧得頭來腳反筋」，虛擬貨幣平台幣安停止交易，市場風險胃納持續下降，熱錢逃往黃金等安全港資產。
上周瑞信風波稍停，但其應急債「歸零」餘波繼續擴散。德銀股價連跌3日，上周五開市不久再跌13%，德銀信貸違約掉期（CDS）創歷來單日最大升幅。
在此之前，德銀提早贖回一批級別較應急債高的債務，本來這是「食力」表現，卻仍然無法阻止市場疑惑眼光。面對國內大行股價下挫，德國總理朔爾茨反應迅速，力挺銀行賺錢能力強，沒有值得擔心的地方。在政府大員出口術後，德銀股價回穩，下跌3%收市。
在應對銀行危機上，美歐稍有不同，歐洲加息之餘保持較強硬態度，美國聯儲局加息0.25厘，但加息點陣圖顯示美息加多次後可能就會停，美股在加息後雖然急跌，但上周最後一個交易日，未受德銀陰霾影響，三大指數先跌後升，杜指收升132點，報32,237點；標指升22點，報3970點；納指則升36點，報11823點。全星期計，上述三個主要指數均升逾1%，杜指累漲1.2%，標指升1.4%，納指升1.7%。
傳有資金來港避險
美歐央行一面收緊銀根，一面定向投水彈紓緩銀行體系壓力，無可避免對全球資金流向產生影響，熱錢避險意識上升，除了金價一度突破2000美元心理關口，周末仲突然傳有千億美元資金或流入本港避險。
對於這個傳聞官方沒有承認，也沒有否認，金管局副總裁阮國恒表示，未見資金流向出現異常，但聽聞有歐美基金及投資公司向香港銀行詢問開戶情況，想分散風險。據金管局披露，香港至今未發現銀行受應急債下挫影響，同時本港銀行的資本充足比率穩健。
如果外圍資金真的因為避險流入香港，對本地資產價格當然有利。究竟傳聞是空穴來風，還是想當然，可以觀察港元匯價。在美國宣佈加息0.25厘後，港美息差進一步拉闊，金管局同時提高本地指導利率，不過滙豐在內的幾間大銀行，好快就表明不會跟隨加息，本地定存利率也未見扯高，看來本地銀根相當充裕。
香港銀行體系自從經歷1998年亞洲金融風暴後，不斷進行完善，在其後金融海嘯中表現穩定，相反西方不時爆出問題，香港成為避風港之餘，亦引發投資者對在西方經營金融業風險與回報關注。早前有滙控（005）小股東就倡議分拆亞洲業務，結果竟然觸發董事局表態，反映現在時勢敏感，管治不能由高層說了算。
大笨象建議股東反對分拆
滙控公佈5月5日股東大會議程，其中第17項表決由呂宇健為代一群小股東有關分拆亞洲業務的決議，滙控建議股東投反對票。集團表示，考慮不同結構性改革或替代方案時，董事局必須評估一系列因素，包括中斷網絡之間聯繫、削弱經濟效益以及對國際協同效應產生重大負面影響。這些都是體現滙豐核心宗旨的價值：為客戶「開拓全球機遇」。
公告仲話，任何的替代業務結構選項，均須釐定龐大的一次性成本，重組很可能會令持續營運成本上升，包括成本重疊及信貸評級下降，從而令融資成本及稅項增加，導致股息及資本回報下跌。
雖然滙控董事局聲稱要為客戶「開拓全球機遇」，但股東明顯不是這樣看。早前持有超過5%股權的中國平安（2318），已提出過相關建議，這次連散戶都出招，一唱一和組成和董事局不一樣的交響曲。董事局話客戶要全球服務，然而提供服務不一定要全資附屬公司負責，而且從股東角度來看，最重要係點樣回報最高。
過去多年來滙控都以亞洲區業務最賺錢，特別係香港，可以想像如果滙控分拆香港滙豐銀行獨立上市，估值好可能高過集團，若然未來增長又好過阿媽，隨時市值會超越，就算不超越，都會對控股公司造成好大壓力，所以滙控董事局反對是預期之內。
執完平貨最怕影響派息
過往滙控對於小股民的意見，都是只聽不講，無謂回應，這次紆尊降貴公開表態，擺開架式是「核彈炸烏蠅」，相當抬舉小股東。從過去幾年情況睇，股東對董事局影響力在持續增加中，感覺有點似由皇權時代進入股民話事先兆。今次美歐爆出銀行危機，暫時仲未知點樣收科，滙控急急腳接入矽谷銀行資產，外界有不同揣測，上個星期大市雖然不算太差，但滙控股價卻相對波動，最大原因是因為接貨。
滙控早前出售加拿大銀行業務，投資者本來是預期公司會減少在美歐等地回報平平的地方投資，套現所得會用作派息，好多股東都擦定牙等收特別股息。滙控忽然宣佈用1英鎊收購矽銀英國資產，當中會否涉及多少承擔，以及對資本要求影響有多大，都需要進一步交代。
現在銀行應急債大跌價，可見將來都無法用這個途徑融資，加上要留多點資金傍身，大型銀行都要小心行事，這個時候進行擴展，可以話係藝高人膽大。
滙控在風大雨大之際做高難度表演，小股東金睛火眼睇到實，董事局除了迅速回應外，最重要就係諗計搞高股價，以示自己的決定英明神武。
陸羽仁
■滙控今次紆尊降貴，對小股民公開表態，擺開架式是「核彈炸烏蠅」。資料圖片 金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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