《真知灼見－溫灼培》聯儲局年底減息？或與通脹無關！
《真知灼見－溫灼培》聯儲局年底減息？或與通脹無關！
《真知灼見》按利率期貨價格變化顯示，市場估計聯儲局完成於５月４日議息會加息２５基
點後，美國是次加息周期將見頂。並到今年１２月更將有機會掉頭減息２５基點，機率為市場共
識。對於市
場有如此估計，大家直覺上可能會認為是與近期美國通脹數字回落有關。這也不難理
解，因美國３月年通脹率（ＣＰＩ）確呈現急速回落，從２月的６％急降至５％水平。
＊美國寫字樓空置率嚴重＊
倘大家真以為是通脹回落，導致市場認為聯儲局必須於年底減息，這可能只是美麗誤會。市
場有此想法更大可能是對美國寫字樓市場憂慮有關。據不少美國媒體報導，美國現今寫字樓的空
置率極為嚴重。
據《彭博》今年３月初的一編報導指，現時美國寫字樓市場中，有１７％是空置，並有
４﹒３％待轉租。而美國銀行家協會（ＭＢＡ）數字顯示，寫字樓業主今年內將面臨近９２０億
美元債務到期，另有５８０億美元債務將於２０２４年到期。這對找不到租戶的業主而言，出現
債務違約的機率是相當高。
＊寫字樓市場出問題或拖累美國小型銀行＊
一點必須理解，同為房地產市場，美國住宅樓宇與寫字樓卻有很大分別。首先，當面對經濟
下滑，住宅樓往往也會有著一定剛性需求，但寫字樓的需求則隨時可不存在。其次，在按揭方面
，美國的住宅樓通常是以定息按揭，但寫字樓卻較多是浮息按揭。換言之，面對加息環境，寫字
樓業主所承受的壓力往往會較大。最後在美國，寫字樓的按揭主要是由中小型銀行承造，所以如
果寫字樓市場一旦出問題，美國銀行體系所受衝擊也不能忽視。
＊聯儲局若減息或與通脹無關＊
當明白這一切，就明白不論通脹高低，面對現今美國寫字樓問題，聯儲局確有壓力要盡快減
息。所以，若是往後如油組繼續推升油價，使美國通脹高企不下，這反而會令聯儲局處尷尬位置
，不知應加息對抗通脹，還是要減息紓緩對寫字樓市場壓力。至於聯儲局今年有減息壓力，正是
拖低美元的其中因素。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠
ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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