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2023年7月28日 星期五

大茶飯 - 青冰 2023年7月28日

大茶飯 - 青冰 2023年7月28日




歐舒丹2010年來港上市。
彭博報導歐舒丹(973)大股東Reinold Geiger有意將公司私有化,消息刺激周三股價曾急升逾一成,昨天開市前公司終於澄清有關的報導,但對股價影響不大,仍比消息前高一成有多。

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歐舒丹作為外國公司,在2010年來港上市,或許

是看好大中華市場,在港上市有助提升在國內的知名度,打入國內市場。而這13年來,公司的確愈做愈好,2010年度收入只有6億歐元,至2023年度已增長至21億歐元。在2012年度首次將中國的銷售額獨立列出,有3279萬歐元,佔比約4%,至2022年度已有3.3億歐元,佔比18%,是收入最多的地區,不過2023年開始公司不再以國家區分收入分佈,所以就看不到最新的銷售額,但上年度國內銷售受抗疫封控的嚴重影響,銷售額大跌,取而代之是美洲區的業務,成為增長最快的地區。

歐美上市利估值重估
業務愈做愈好,股價在2021年曾創34.35元的歷史高位,但自2022年起內地業務受抗疫政策的影響,收入錄得倒退,但倒退得更快是股價,2022年10月曾低見18.82元,2023年初雖反彈至25.8元,但在上月公佈全年業績後再度低見18.02元。睇返全年業績,收入按年升約兩成,全靠美洲品牌Sol de Janeiro推動,全年盈利大幅倒退五成,只因公司選擇在今年度將退出俄羅斯業務的成本及一些商譽撇賬,剔除這些一次性影響,盈利應該只跌兩成。

業務及盈利有增長勢頭而股價下跌,代表市場對公司的估值下調,這個在近年的港股是普遍性現象,港股估值便宜,都肯定講了超過一年,但卻仍未吸引到國際投資者的注視。歐舒丹跟其他港股的最大分別是,他們的總部在歐洲,結算貨幣是歐元,大中華業務只佔公司不足四分一收入,未到舉足輕重的地步,香港及內地公司可以上市的地方不多,但作為歐洲公司,回歐洲上市,或到美國也可以,完全沒有顧慮及包袱。

歐美一些美容及護膚產品的公司,最知名的L'Oreal在巴黎上市,2023年預測市盈率約34倍,在美上市的Estee Lauder及Coty,預測市盈率分別約53倍及23倍,在日上市的Shiseido,預測市盈率約63倍,而P&G、Johnson & Johnson及LVMH本身有太多不同的其他產品,較難直接跟歐舒丹業務類比,但經過近日急升後,歐舒丹預測市盈率亦只是16.5倍,明顯低人一截,所以若說大股東想私有化然後轉到歐美上市,誘因非常足夠。

不過,小股東最想見到的結果,未必是將公司私有化,反而是公司決定在歐美作雙重上市,屆時當地上市的股份估值較高,可帶動歐舒丹獲得重新估值。

青冰
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