《品中資－羅國森》攜程（９９６１）是可「自發性恢復」的內需股
《品中資－羅國森》攜程（９９６１）是可「自發性恢復」的內需股
《品中資》內地經濟仍然疲弱是不爭的事實，而刺激內需也是投資者的共識，大家都在期望
中央政府盡快推出一些針對性措施，重振經濟。
前兩日我看《經濟日報》的《國情知
聞》知悉，擴大消費、刺激內需已經是中央的共識，認
為是經濟重拾升軌的重要引擎，但內需的範圍這麼大，到底如何刺激消費、刺激哪個領域則仍然
有爭議。
但據消息透露，國務院已經通過《關於促進家居消費的若幹措施》文件，來推動家居消費的
力度。現屆國務院上任之初，已經推動汽車下鄉，但農民買車，特別是國產電動車還需要時間，
因此，第二浪「攻勢」就選定家居消費，說穿了就是圍繞家居生活而來的消費。
早前商務部長王文濤曾經說，中國消費領域有「四大金剛」，包括汽車、家電、餐飲和家居
。這四大合共佔整體消費的四分之一，是恢復和擴大消費的重點領域。
當中提到，餐飲屬於疫後可以自發性恢復的一種消費，看到這裏，我就想起，為甚麼內地不
將旅遊納入刺激消費的領域，尤其是本地遊？
我認為，旅遊絕對是可以自發性恢復的一種消費行為。大家都聽過「報復式旅遊」的說法吧
！經歷了３年疫情，大家都「捱」得很辛苦，都想出外抖抖氣，呼吸一下異國的空氣。當然，「
報復」只會是一段時間，當一段時間過後，大致應該會回復正常。
＊本土旅遊超越疫情前水平＊
但正正由於內地經濟疲弱，我估計，為了節省開支，出國旅遊的需求，可能要較長時間去修
復；但本土旅遊則會較快地恢復，甚至超越疫情前的水平。我這個假設終於得到證實，因為早前
推攜程集團（０９９６１）（下稱攜程）公布了今年首季度業績。
當中就提到，國內酒店的預訂量比２０２２年同期增長１００％，比２０１９年疫情前的同
期更增長了１５０％，但出境酒店和機票的預訂只能恢復至２０１９年疫情前的四成以上。
今年３月，當攜程公布去年第四季和全年業績後，我在本欄寫過一篇品評，題為《攜程經營
未復常？！》。
首先，我跟大家重溫攜程的四大業務，分別是住宿預訂和交通票務，這兩大業務已佔攜程總
收入的七成多；其餘就是旅遊渡假和商務管理，合共只佔約一成收入，其餘是一些統稱為「其他
」的業務，約佔總收入一成三左右。
２０１９年第四季時，四大業務的收入分別是３０億元（人民幣．下同）、３５億元、８億
元和３﹒７３億元。但去年（２０２２年）第四季，這四大業務的收入只有１７億元、２２億元
、１﹒６４億元和２﹒７７億元，跟２０１９年仍差大約四成半。因此，我當時的總結是，攜程
的經營仍未復常。
而由於全世界的復常，尤其是內地的復常，是今年首季才出現。因此，當時我已經認為，最
好還是以今年首季的數字來跟２０１９年第四季比較，前瞻性就會更高。
＊攜程首季收入接近１００億＊
現在攜程終於公布了今年首季業績，就讓我們再比較一下吧！今年首季，攜程的住宿預訂收
入３５億，比起２０１９年的３０億元還要多一成以上；而交通票務的收入則是４２億元，比
２０１９年的３５億元更要多兩成。
至於商務管理業務的數入也比２０１９年為多，只有旅遊渡假的業務未恢復，大約只回到疫
情前的一半。但後兩者的業務收入，只佔攜程總收入的一成，影響不太大。
早前我已經認定，今年攜程的每季收入應該可以接近１００億元。結果，今年首季已經是
９２億。如是的話，我絕對有信心，未來３季會進一步接近，甚至超越１００億元的水平。那麼
，攜程今年的總收入，就絕對可以超越２０１９年時的３５６億元的歷史高位了。
業績公布後，攜程股價受刺激造好，輾轉升至接近３００港元水平，後來又跟隨大市轉弱而
回落，昨日收報２６９﹒８港元。我認為，無論是作中線或短線投資，攜程都是尚佳的對象。現
價大約處於５０天平均線的水平，預測市盈率低於２０倍，已經有吸引力了。當然，近期市況疲
弱，可以先下一注，萬一跌至２４０港元，可以再加注！《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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