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2023年7月21日 星期五

審計密探CIA - Bittermelon 2023年7月21日

審計密探CIA - Bittermelon 2023年7月21日


恒大債務問題在資產
恒大債務問題在資產


恒大截至去年底負債總額達2.44萬億元人民幣,股東權益虧絀擴大至5,990.7億元人民幣。(資料圖片)

停牌超過1年的中國恒大集團(3333),終於在今個星期公布2021年和2022年業績。有趣的是,大家將焦點放在負債金額

上。截止去年12月底,負債總額達到2.44萬億元(人民幣,下同),金額之巨實屬罕見,難怪有傳媒以「負可敵國」來形容。其實恒大高負債並不是新鮮事,債務危機未爆發前已經是「萬億級」。再講,在衡量一家企業的財務狀況時,看的不單是負債金額,還要看有多少資產,若「資不抵債」問題就大了。

不妨看看恒大這兩年的資產和負債變化。未爆煲前,2020年12月底資產總值有2.3萬億元,負債總額則有1.95萬億元,兩者相減得出的股東權益有3,504.3億元。雖然資產負債率高達84.8% (即每100元資產有84.8元是依靠借貸取得,其餘15.2元靠股東權益),但資產至少高於負債。2021年算是轉捩點,12月底的資產和負債總額分別是2.11萬億元和2.58萬億元,負債開始高於資產,因此股東權益出現4,730.5億元虧絀。到了2022年情況進一步惡化,12月底的資產和負債總額分別是1.84萬億元和2.44萬億元,股東權益虧絀擴大至5,990.7億元。

從上述數值可以看到,恒大的財政狀況在這兩年急速惡化,股東權益銳減合共9,495.1億元,主要原因出在資產。雖然兩年間負債增加了4,866.8億元,但主要是更改會計政策令合約負債增加所致。反觀資產在這兩年間減少了4,628.2億元,當中比較嚴重的包括投資物業,帳面值由2020年的1,658.5億元下跌至2022年的630.6億元,跌幅高達62%。以權益法入帳之投資的跌幅就更驚人,帳面值由2020年的922.7億元下跌至2022年的258.9億元,跌幅是72%。

恒大未有解釋資產減少原因,估計離不開變賣和減值。雖然前者沒有披露,但從這兩年的損益表可以看到,各類資產的減值總計有5,779億元,當中包括投資物業、開發中物業及待售已竣工物業、金融資產,甚至因土地被回收而出現的虧損也有。資產減少的另一原因是年度虧損,由於收入銳減過半,上述又一大筆資產減值,因此這兩年合共虧蝕了8,120.3億元。

財政狀況惡劣,不少朋友擔心恒大能否經營下去。其實這是一個惡性循環,恒大財務不穩,你是準業主也會猶豫吧?所以,現在恒大能做的就是在現有項目上「保交樓」。不過,前提是有資金去聘請供應商。本來呢,一邊交樓一邊套現資金就能回籠用作營運,但恒大欠債太大太多,需要應付債權人的索償,辛苦賺來的資金可謂杯水車薪。其實看看恒大目前的流動資產低於流動負債,代表未來12個月未必有足夠的資源來應付債務。有趣的是,財政狀況如此不穩,恒大仍以「可持續經營」基準來編製財報,這也是核數師「無法發表意見」的原因之一。

最後一提,恒大股東權益出現虧絀,是否代表股東需要承擔呢?這個大可放心,因為恒大是有限公司,股東最多只損失本金而不需要負責公司債務,至於這個虧絀,最終好大可能落在債權人身上了。

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