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2023年8月15日 星期二

魚樂無窮 - 唐牛 2023年8月15日



魚樂無窮 - 唐牛 2023年8月15日




利華控股(1346.HK)公佈中期業績,截至6月底止收入增長4%至1億美元,毛利率微升至27.9%,帶動盈利增長15.1%至584萬美元。相對於過往盈利增長以倍計,期內升幅明顯變得溫和,主要由於消費者對服裝需求反彈於去年中期突然減弱,許多品牌公司及零售商面臨嚴重的存貨囤積,故今年大幅削減採購。

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同業均預警收入跌
事實上,整個行業均面對需求下降問題,同業聯泰(0311.HK)、永嘉(3322.HK)及黛麗斯(0333.HK)均預警收入大跌,在在反映利華增長的可貴,集團緩慢增長意味可繼續從競爭對手贏得市場份額。

輕資產經營 股息率逾十厘

利華與一般成衣製造商不同,主要從事提供服裝的供應鏈解決方案,包括襯衫、下裝、西裝、外套、針織品、西裝、軟織品及毛衣等,上遊擁有逾50間合作廠房,集中在越南及中國等生產大國,下遊客戶超過100間,包括Hugo Boss、Paul Smith等知名品牌,角色就是平台經營,撮合上下遊客戶,當中不涉及生產,而是根據客戶需求進行時裝設計、樣本開發、技術方案,以至生產監督、質量監控以及交付及分銷物流,簡言之,就是輕資產模式營運,為生產提供增值服務,由於靈活度高,無論經濟好壞也能發揮所長。

雖說今年上半年增長放慢,但歷史市盈率不足5倍,集團期望能夠透過併購以彌補增長不足,預示估值有機會變得更便宜;另一個賣點在於派息吸引,現價股息率超過10厘,今年更首度派發中期息,突顯其淨現金優勢之餘,亦反映集團對前景的信心。正因平靚正的關係,股價正處於歷史高位,說穿了又是績優高息股的代表,建議逢低吸納,中線與集團一同分享增長成果。

唐牛
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