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2023年9月25日 星期一

施永青 am730C觀點 - 施永青 2023年9月25日



施永青 am730C觀點 - 施永青 2023年9月25日


美國還可以加多幾次息?
美國還可以加多幾次息?


C觀點|美國還可以加多幾次息?
一如市場所料,美聯儲局並沒有在九月的議息會息上加息,而是把聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間不變。這樣做的用意十分清楚,就是要留有可以加息的餘地,不讓利率太快見頂。這樣,聯儲局就可以繼續出口術,威脅要在下一段時間裏繼續加息。

相反,如果聯儲局在九月的議息會議上就宣布加息的話,那聯儲局就得立即面對加息的可能後果;譬如金融市場的過敏反應,股市因而掉頭回落等。若然連經濟也出現負增的話,那聯儲局往後就更沒有條件加息。

這會陷聯儲局於被動,沒法再利用加息的手段來調控市場。以美國今天所處的宏觀環境,聯儲局必須保持可以隨時加息這武器。

原因是美國現時處境必須維持強美元作背景,一旦美息見頂回落,強美元亦會告一段落。沒有強美元作背景,美國的通脹後果就會惡化,甚至進一步引爆美國債務危機。

通脹的最大破壞力不在於人民生活水準會下降,而在於人民對本國貨幣失去信心。生活開支上升,人民最多埋怨一下,政府可以靠增加福利,去紓緩民間情緒。若人民因貨幣的購買力下降而對貨幣失去信心,就可能四處去搶購物資,儲備黃金及實物資產,形成惡性循環,令美元匯價跌得更加快。



財長耶倫最近一再向市場保證,美國的經濟狀況非常好,不用擔心會硬著陸。 這是為聯儲局可以繼續升息締造條件;但美國的經濟之所以會這麼興旺,在一定的程度上,靠美國政府大量舉債作福利及公共投資而達致。此外,美國近年還對本土的製造業作補貼,以吸引製造業回歸。

這類靠政府打補針的經濟成長,是不自然的,無法長期持續的。因為高息雖可吸引全球資金滙聚美國,令企業有錢作投資,亦令民間有錢作消費;可是,這卻會讓社會成本不斷上升。 加息加到某一個程度,社會就會承擔不起。第二季美國的GDP增長只有2.1%,而聯邦基金利率卻高達5.25%至5.5%,這叫社會如何承擔得起?

然而,若不持續維持今後仍有機會再加息的威脅,通脹就不易控制得住,還可能令美元的強勢亦得告一段落。這絕對不是美國現時想去面對的情境。

按聯儲局的估計,美國現時應仍有條件承擔一次0.25%的加息。加完之後,經濟就可能出現疲態;或許會變成需要減息。因此,聯儲局會傾向盡量延後這次升息;因為這已是聯儲局手上最後一注籌碼。

不過,現時原油價格正在上升,通脹壓力有機會再次回升。這可能迫使聯儲局不得不把最後這注籌碼也押上。往後,聯儲局應很難再輕言加息了。



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