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2023年10月27日 星期五

勁一專欄 - 李聲揚 2023年10月27日

勁一專欄 - 李聲揚 2023年10月27日


堅守聯匯有利有弊
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剛過去的週二(10月17日),是港元聯繫匯率(聯匯)實施40年,金管局當然有官方文章,篇幅不長,也不太難理解,但當然也是沒有人看。大眾都愛看不學無術的KOL評點,反正人只想看到合自己心意的評論,「大鱷狙擊,聯匯爆煲,港元脫鈎」,肯定是大有市場。

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雖然

講足多年的「脫鈎」,從未發生,但誰敢保證不會脫鈎呢?有趣的是,香港人從來都短視(包括英殖年代的港人),只會看眼前幾天的局勢。大約是由「沙士」(2003年)開始,打後十幾年樓市狂升,當時主流意見,是因為美國狂印錢(特別是2008年金融海嘯後),長期低息,美元貶值,港元被迫跟隨,所以資產狂升。

主流意見起變化
不過,近五年「主流」意見又有所不同。這當然因為中美關係自2018年起急轉直下,制裁停不了;再加上香港社會對內地的不滿。近五年,主流論述是內地政府想廢除聯匯,又或者美國會禁止香港用聯匯。總之聯匯有機會脫鈎,然後港元就會大跌,香港就會面臨大災難。

於是乎,聯匯就由「高樓價元凶應該廢除」,變成「香港救命符沒有聯匯就世界末日」。這種觀點改變,並非全無原因。KOL猜測北大人想廢除港元,並非荒謬的猜測。至於美國方面,當然也有可能再制裁內地或香港。當然,也正如官府所講,香港有充足的儲備,每1港元背後,都有等量的美元支持,何來「狙擊」?不過,其實德高望重的前金管局總裁任志剛也講過,「除非美國祭出金融核武」——這可能性當然極細,但並非不存在。

例子?例如但凡和香港公司交易的銀行,都要拉人封舖。這當然是「可能發生」,雖然機會極細。講到尾,若香港要「守住」聯匯,應該不成問題。問題是:香港是否真的「想」?這當中涉及兩個考慮,第一當然是北大人的想法,雖然回歸至今26年,北大人另有更多事情要心煩,筆者看不到為何北大人會忽然手痕想改動聯匯。但另一個問題,則較少人討論:「守住聯匯」,代價有多大?

其實所謂「大鱷狙擊」,他們也知道,港府要守住聯匯,照計是可以。問題只是港府願意付幾大代價。以往大鱷賭的是代價太大港府會棄守,結果港府似乎是「不計任何代價」都要守住。但將來也會是嗎?如果大眾認為,聯匯真的是神聖不可侵犯,那就不要輸打贏要。正如官府所講,「世上並無完美的匯率制度」。

要守住聯匯當然有其代價。代價是甚麼?1998年的亞洲金融風暴後已見到,現在大眾也見到。詳情筆者在Patreon有深入討論。但簡單來說,亞洲金融風暴中,亞洲各國貨幣大幅貶值,但也加快了復甦。「堅守」的港元固然沒有貶值,但經濟定律是:「貨幣不調整,資產價格就是調整」,所以打後就迎來樓市大跌(留意2003年「沙士」前樓價已連跌多年,2003年反而有得升)。

現在的情況,也是差不多。個個北上消費,去日本買嘢食嘢平過香港一截,當然也是因為港元太強。這就肯定會打擊本土經濟,甚至資產價格。所以,針無兩頭利,切忌輸打贏要。若讀者認為「沒有聯匯就世界末日」,那就去笑住承受聯匯的代價吧。

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首先,要留意特區護照/回鄉證是否需要續期,以及留意不同貨幣的匯率走勢,包括人民幣兌港幣、日元兌港元、英鎊兌港元等等。

圖片來源:經一編輯部
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