利貞 - 申洲目標價108元｜實力股起底
今年以來，申洲國際（2313）毛利率恢復速度加快，銷量更呈現強勁增長；相信去庫存最壞時期已過，集團將重回正軌，預計2024至2025年其主要客戶市場份額將強勁增長。看好公司將受惠產能利用率陸續回升，預期公司於2024年毛利率為27.8%，2025
年將升至28.5%，推動盈利有良好表現。建議可於83.4元買入，中長線目標價108元。申洲國際昨日收報86.15元，升3.6元，升幅4.36%。
筆者預期，申洲國際第4季銷售增長保持強勁，目前公司的中國工廠產能利用率相信已接近90%，預計利用率將繼續恢復，到2024年中期達95%，到2024年底達100%左右，推動毛利率進一步擴張。長遠而言，海外產能持續拓張、新客戶和新品類將帶來業績增量，都支持公司長遠保持盈利穩健增長能力。
毛利率加速回升
申洲國際作為NIKE、Uniqlo、Adidas及Puma等全球品牌的主要供應商，其於內地及亞洲多元化生產基地，以及強大的一體化面料與服裝生產力，應能使其繼續獲得市場份額，特別是在運動服裝領域。預期公司2024年的新定單可望取得低雙位數按年增長，因為其國際運動服裝客戶去庫存已基本完成，他們開始為新產品下定單，而不是專注出售舊庫存。預計國際運動服飾客戶定單復甦，將推動定單量增長約13%，支持明年盈利增長。
申洲國際截至2023年6月底止中期業績，錄得營業額115.62億元（人民幣，下同），按年跌14.9%；純利21.27億元，按年跌10.1%，每股盈利1.41元，中期息派0.95港元，上年同期派1.06港元。期內毛利為25.95億元，按年下跌15.4%；毛利率約22.4%，較去年同期下降0.2個百分點。
上半年來自運動類產品的銷售額按年下跌約19.9%，該類產品佔總銷售額約74%；休閒類產品銷售額按年上升約10.1%，佔總銷售額約19.9%；內衣類產品銷售額按年上升約0.4%，總銷售額約5.3%。集團指，上半年淨利潤下跌主因匯兌收益淨額減少3.73億元。
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