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2024年5月29日 星期三

專家點評 - 陳樂怡 2024年5月29日

專家點評 - 陳樂怡 2024年5月29日


陳樂怡:同程旅行現價值博 上望... 陳樂怡


同程旅行(00780)2024年首季收入為38.66億元人民幣,按年增加49.5%,經調整淨利潤5.59億元人民幣,按年增長10.9%,表現符合預期。不過,由於期內加大對國際業務的投資,就出境遊產品提供較大的補貼以助品牌建設,導致核心在線

旅遊平台業務的經營利潤率下跌超過3個百分點,觸發股價績後明顯回吐。儘管我們預計出境遊業務短期處於投資期,仍會拖累利潤率,但發展方向正確,市場需求強勁。管理層預計用戶補貼將會逐步減少,連同經營槓桿擴大,24財年分部經營利潤率跌幅將會收窄至1-2個百分點。

按業務分類而言,交通票務收入按年增長25.6%,住宿業務收入按年增長15.6%,包括酒店管理業務在內的其他業務增速最快,按年增長36%。酒店管理全國快速擴張,廣告及會員計劃亦高速增長。

平均月付費用戶數目健康增長,按年增長2.9%至4,260萬人,下沉市場用戶為主要動力。非一線城市註冊用戶數達87%,80%用戶來自於微信小程序,其中在微信平台上超過70%的新付費用戶來自非一線城市。我們看好公司與騰訊穩定的合作關係,可善用其流量優勢,捕捉內地旅遊需求復甦。尤其是出境遊市場,季內國際機票銷量大幅增長逾260%,得益於公司積極擴大全球供應鏈,國際酒店客房間夜的銷售量亦按年增長超150%。另外,公司通過線下旅行社開拓度假業務,實現垂直擴張策略,可更全面接觸客戶及提升服務體驗。

估值上,市場預測公司2023-2026年間,收入及經調整利潤年複合增長分別達到27.4%及18.2%,現價對應24財年預測市盈率15.6倍,較過去五年平均水平低近1個標準差。股價經過近期調整,現價值博。端午節假期及暑假檔期有望成為短線催化劑,向上阻力位21元,支持位為15.7元。

信達國際研究部助理經理 陳樂怡(作者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)

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