李若凡 - 套利平倉延至其他貨幣 | 匯市焦點
過去一個月外匯市場出現比較有趣的現象，日圓、瑞郎及人民幣成為表現最好的主要貨幣之一，甚至帶動亞洲貨幣馬來西亞令吉、泰銖和新幣也紛紛上揚。
這主要源於日圓7月11月以來的幾輪套利交易平倉潮，第一波平倉發生於7月11日，因美國公布遜於預期
通脹數據，同時日本疑似出手幹預匯市。第二波平倉主要是因為特朗普發表關於美元強日圓弱的評論。第三波則是因為市場期待美聯儲釋放鴿派信號，以及憧憬日本央行收緊貨幣政策。
至於上周的第四波，主要是源於日本央行除了加息0.15厘外，行長還暗示可能進一步加息，目前市場預期年底前還可能再加息0.15厘。與此同時，上周聯儲局雖然按兵不動，但主席鮑威爾表示隨勞動力市場降溫和通脹率下降，實現就業和通脹目標的風險繼續趨於平衡。他還稱如果通脹數據支持，最快將在9月減息。加上近期公布的一系列疲弱數據遜於預期，令市場增加對聯儲局今年減息押注，目前估計可能減息超過3次。
瑞郎人幣升幅或有限
隨美國和日本10年期國債孳息率差距，收窄至2023年5月以來最少的2.94厘，投資者被逼平倉擁擠的日圓空倉。隨美元兌日圓跌穿100天線（155.66）和200天線（151.59），下跌速度因為空頭回補而加快。同時套利交易的平倉潮延伸至另外一個受歡迎的融資貨幣包括瑞士法郎和人民幣。而日圓和人民幣上漲，則帶動亞洲其他主要貨幣也紛紛向上。
展望後市，日圓料繼續呈現較大的波幅。一方面，RSI顯示美元兌日圓已經出現嚴重超賣跡象。而且即使美國和日本的息差收窄，差距仍然高於過去5年的平均值2.23厘。因此，美元兌日圓暫時可能還會在148.5，以及3月低位146.49找到支持。
另一方面，美元兌日圓可能短時間不會輕易回到100天線（155.66），而且由於美國即將迎來減息周期，同時日本處於加息周期，市場對兩國息差收窄預期將反覆升溫，從而引發日圓短倉平盤。總括而言，如果數據支持聯儲局逐步減息，美元兌日圓可能在區間內大幅波動，同時日圓偏向強勢。
至於瑞士法郎，由於瑞郎短倉十分擁擠，當套息交易平倉成為熱潮時，或者當市場避險情緒升溫時，瑞郎存在反彈的可能。不過，由於瑞士央行可能逐步減息，而且該央行不再需要強勁的本地貨幣控制輸入通脹，瑞郎升幅料相對有限。
人民幣方面，在中國央行重新開始減息下，10年期國債孳息率屢創歷史新低。同時由於當前的經濟增長高度依賴出口，央行似乎不介意人民幣溫和走弱，因此人民幣升幅也可能有限。
星展香港環球市場策略師
李若凡
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