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2024年9月17日 星期二

專家點評 - 廖嘉豪 2024年9月17日

專家點評 - 廖嘉豪 2024年9月17日


廖嘉豪:日股或在9月下旬全面復甦 宜趁低吸納 廖嘉豪



東證指數在9月11日最低曾觸及2,508點,之後回升至9月13日2,571點收市。雖東證指數曾連跌7日,但整體走勢符合上周提及續有調整風險,但跌勢預期應在2,500至2,550點止步。與美股類似,投資者或可趁低吸納日股,日企盈利走

向、利好股東活動仍大有提升空間,加上東證指數過去在美國首次減息後皆傾向穩定上升,目前對比花旗分析員預期今年年終目標2,900點仍有約13%上升空間。

日股4月至6月的第一季業績反映內需為主的企業淨利潤按年升17%,比以外需為主企業的4%高,佐證內需復甦趨勢。目前日本宏觀環境亦支持日企透過轉嫁成本提高利潤率,過去5年進口材料和工人成本上升,但因日本供需環境較之前平衡,日企可一直加大力度轉嫁成本,日本製造業及非製造業的營運利潤率已分別升至約6.5%及8.5%,皆處1990年以來最高。

由政府主導及極力推動的日本企業管治改革亦正穩步見效。股票回購規模在本財年明顯加速,4月至9月的宣布股份回購規模已達10萬億日圓,不足5個月已接近2023財年破紀錄的10.1萬億全年規模。而實際派息高過財年開始時預測的公司比例亦超過40%,創2000以來最高。一直為市場詬病的交叉持股規模亦一直減少,不包括屬於子公司的交叉持股佔市值比例亦跌至約8%,是2010年新低。

既然回購及增派股息比例已不斷創新高,投資者可能懷疑這是否代表回饋股東增長空間開始有限。企業管治改革雖似有成果,但嚴格來看只完成一半。東證500指數中股本回報率(RoE)低於8%的公司佔比由2023年3月的41%跌至37%,但仍遠高過標普500指數的14%及泛歐Stoxx 600指數的19%。股本回報率超過15% 的企業只佔東證500指數18%,亦遠低於標普500指數的54%及泛歐Stoxx 600指數42%,反映仍有大量提升空間。

而日企亦有大量財務空間增加股票回購規模。過去10 年日本企業僅將經營現金流的9%用於股票回購,遠低於美國企業約三分之一的比例。因此,雖然日本和美國的派息比率大致相同(2023財年各為32%),但美國的總股東回報比例為78%,遠高於日本的49%(2023財年)。政府持續推動及監察成效,加上日企比美企仍可動用更多現金流回購股票,企業管治改革前景或續有利日股。

聯儲局料在本周開始減息,由1988年以來的6次美國減息周期顯示,東證指數在首次減息後的60個交易日升約6.5%,而在120個交易日後升幅更擴大至約9%。預計日股或在9月下旬迎來全面復甦,科技股和銀行股經大幅調整後或有巨大復甦潛力。日股是次調整過程符合我們預期,投資者或可趁低吸納。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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