Walmart的資本配置值得參考
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Walmart（美股代號：WMT）於過去一週以折讓價全數減持京東集團（09618）股權，套現約37億美元，成為市場較為關注的新聞。Walmart於2016年入股京東作戰略投資，至成為其第二大股東，持股約9.4%，公司解釋這有利於專注中國的Walma
rt及Sam’s Club的業務，將資金部署在更優先事項上。不過筆者想這是門面回覆，Walmart管理層是聰明的管理者，聰明的管理者其中一個特質，是為公司做好資本配置。
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中國經濟環境不理想；加上民生零售競爭依舊激烈，相對上美國經濟環境穩定，民生零售競爭格局成形，公司管理層作出選擇，還未決定港股及美股比重配置的讀者可參考一下。
Walmart於上週才公布第二季度業績，收入按年升4.8%，經調整每股盈利為0.67美元，按年增10%，高於市場預期。
公司同時上調全年度收入預期，由按年升幅3%至4%；上調為3.75%至4.75%；每股盈利預測，則由2.23至2.37美元，上調為2.35至2.43美元。美國業務及國際業務收入分別按年升4.1%及7.1%；Sam’s Club收入按年升4.7%。
另外，全球電商業務、「會員費與其他收入」、全球廣告業務收入則按年大幅增長21%、16%及26%，業績亮點滿滿。
事實上，市場亦對這份業績作出正面反應，股價於接著交易日大升6.6%至歷史高位。
廣告業務具增長潛力
公司的廣告業務Walmart Connect，此為具有增長潛力的新業務，去年度收入亦按年增加30%，毛利率明顯高於傳統貨品銷售業務。
Walmart主要在店舖、網站及手機App新增廣告位，讓商品及服務供應商向其顧客賣廣告，從而促銷更多生意。
這個新興行業稱為「零售媒體」，據調研機構Emarketer預測，廣告商在美國這方面支出，由2020年的187億美元升至今年的540億美元；四年後增至1,300億美元，平均每年複式增長25%。
現時，Amazon（美股代號：AMZN）佔有「零售媒體」收入的77%市場分額；Walmart佔比6.8%排第二位。
以Walmart於上週中股價75.24元計，市場預期今年度（2025年1月年結）市盈率30.9倍，留意其最高市盈率，於過往七年介乎21.4倍至27.6倍，平均24.5倍。
同業Costco（美股代號：COST）於上週中股價881.42美元計，市場預期今年度（至2024年8月）市盈率50倍，留意其最高市盈率於過往四年由38.2倍至46.3倍，平均41.3倍。
兩間公司今年股價表現，引證估值水平同樣被市場提升，代表美國民生零售龍頭生意被認為於不同經濟週期仍可以表現出韌性。
另外，Costco最近公布將如Netflix（美股代號：NFLX）般打擊共享戶口，大數據在手下，相信已預測過結果對盈利會有正面影響。
兩間公司都是美國民生零售股首選，本質業務風險較低，主要投資風險在愈來愈高的估值水平。最近添加政治風險，副總統賀錦麗話民生用品商店謀取暴利，不知道會否於美國總統大選前繼續發酵，不過兩間公司約2.5%的純利率，不知道為何算是暴利！
撰文：簡志健
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