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2024年9月2日 星期一

勁一專欄 - 李聲揚 2024年9月2日

勁一專欄 - 李聲揚 2024年9月2日


港鐵半年純利60億元 N年最好賺
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一街都話零售唔掂,樓市又唔得,租金又唔得,重有加息。但大家估港鐵公司(00066)最新中期業績如何?答案是港鐵十分好賺!有幾好賺?近乎近N年最好賺!本文並非推介讀者買港鐵股份,投資當然是盈虧責任自負。但筆者可以申報,自己也買了不少港鐵,現在仍在「

潛水」,但相信距離「回家」不太遠。

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首先,大家要了解港鐵的業務。不少人以為港鐵是「鐵路股」,又有說是「地產股」,答案是兩者皆正確。

鐵路迷可能知道,港鐵有不少海外業務,但就金額而言,港鐵的各項業務仍然主要在香港。主要業務有四種:首先是「車務」,收車費,照計不用筆者多解釋。

另外是「車站商務」,港鐵站內的小商店,以及眾多廣告位,都是租金收入來源。此外,還有是「物業租賃及管理」,大家都知道港鐵有不少商場,店舖租金和管理費,自然是港鐵的收入。

最後是「物業發展」,就是像傳統發展商一樣,投地起樓賣樓。留意港鐵樓盤的管理費,當然也是公司收入,但應該是計入「物業租賃及管理」。

在港鐵的賬目中,純利分為「經常」和「非經常」。「非經常」就是「賣樓」,皆因並非每年都有樓賣;而其他三項業務(車務、車站商務,以及「物業租賃及管理)都是「經常」。換句話講,盈利就是分為「賣樓」和「非賣樓」。

了解基本資料後,我們看看港鐵的2024年上半年業績。港鐵上半年純利60億元,當然讀者對這些數字沒有甚麼概念。但可以告訴大家,自2019年以來,港鐵近乎沒有一次半年可以賺60億元。也就是說,港鐵的純利,已經回到疫情前。

上一段提到,港鐵近年「近乎」沒有試過半年賺60億元。唯一的例外,是2021年下半年,港鐵半年純利69億元。讀者可能奇怪,為何在疫情下,港鐵反而大賺?答案是因為當時有63億元的賣樓利潤入賬。

我們從另一個角度看,港鐵2024年上半年的「經常純利」(也就是「非賣樓」純利),是驚人的40億元?有多驚人?在疫情前的2019年,港鐵全年的「經常」純利才是50億元,現在半年已有40億元!

帶動2024上半年強勁業績的是甚麼?都說「經常純利」強勁,所以當然不是因為賣樓。我們可以看看港鐵的分部EBIT(扣除利息及稅前純利):「車務」的EBIT達到4.2億元。

這銀碼好像不多,但要知道自從社運爆發的2019年下半年以來,港鐵每一個半年,「車務」EBIT都是負數,現在終於變成正數。背後當然也多得社會復常,遊客回歸。

同時間,港鐵的「車站商務」EBIT,上半年也達到19億元:此數字明顯較疫情前低,但是疫情開始後的新高;至於「物業租賃及管理」的EBIT也達到22億元,數字和疫情前相差不遠。

總括來說,「車站商務」的EBIT雖然仍較疫情前回落一截,但「物業租賃及管理」的EBIT和疫情前相差不遠,而「車務」的EBIT更是強勁。所以港鐵上半年的整體EBIT,達到54億元,是自2019年以來半年新高。

上文提到,EBIT仍未計及利息開支。大家都知過去幾年美國在加息,但港鐵的倩務水平不算太高,而且因為「半官方」性質,港鐵付的利率水平不高。過去幾年間,港鐵的利息開支並沒有大幅上升。

股價自4月回升逾2成
所以呢?港鐵相當好賺,而隨著美國快將開始減息,港鐵的利息開支有望降低,可能將會更好賺。難怪公司股價自4月開始,已經回升超過20%。

不過筆者除了是港鐵的小股東外,也是港鐵的用家(香港基本上人人都是)。既然港鐵如此好賺,是不是應該考慮一下減價?港鐵近年發生不少事故,往往令打工仔上班下班延誤。

但港鐵選擇「補償」市民的方式,卻相當鬼崇,經常都只是在星期六日「補償」——說穿了,就是為了「縮數」。既然港鐵現在賺大錢,似乎在此方面可以慷慨一點?

撰文:李聲揚
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