王冠一財經專欄：盈警疑慮困擾股市
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/26, 週二
美股道指上週四急挫250點，僅次於6月1日下跌274點，創今年第二大單日跌幅，是由多項因素所促成。當日打擊大市的負面因素包括：聯邦儲備局僅延長扭曲操作至今年底，未有加推QE3；中國、歐洲及美國公布的製造業指數均疲弱，德國更跌至44.7的三年新低；西班牙拍五年債，孳息飆升至6.072%的15年新高，加深投資者對歐債危機的疑慮，以及市場盛傳穆迪下調15家環球主要銀行評級快將落實等。至於較少人提及的負面因素是，高盛建議客戶沽空美股，把標普500指數的目標價下調至1285點，以及全球最大零售巨擘之一的寶潔〔P&G〕發盈警，下調今年下半年的增長展望。
在此之前，聯邦快遞〔FedEx〕及家居用品公司BBB〔Bed, Bath & Beyond〕已於上週初發盈警，把標普500指數成份股發盈警企業數字增加至73家，超越首季業績公佈前的67家，而發盈喜預告的成份股只有29家，遠少於首季派成績表前的44家。在次季業績期於下月啟動前，發盈警的企業數字料會進一步提升。著名出版機構McGraw-Hill旗下的金融分析機構S&P Capital IQ預期，標普500成份股次季整體盈利會倒退0.6%，若預測準確，將會是2009年第三季後企業盈利表現最差的季度。
著名分析員兼銀行大好友Dick Bove於穆迪大舉下調銀行評級後抱打不平，指穆迪今次行動是公司史上最糟糕的決定，因為經過金融海嘯後積極整頓財政的美國銀行業，現時的體質是多年來最佳，亦已經歷了連續11季的盈利增長。的而且確，銀行股過去數季是美企盈利的火車頭，首季盈利增長多達55.2%，但金融股盈利強勁只屬表面，去年是受惠於會計入帳方式，今年首季則有壞帳大舉回撥之助，扣除美銀之前撥備過度回撥帶來的驚喜，金融股盈利增長便降至只有9.5%。銀行盈利前景是好是壞，從營運收入增長只有3.8%分析，或可提供更清晰畫象。
美股相比起歷史水平仍算便宜，是由於盈利增長理想，壓低了整體市盈率〔PE〕。美企於金融海嘯後積極節流，大減人手，現時的工資開支相對經濟產值〔GDP〕的比重是史上最低，而邊際利潤則是歷來最大，美企盈利增幅自然可觀，但後遺症卻是失業率居高不下，現時工作人口佔整體勞動力的比率乃近30年最低，長遠而言對經濟弊多於利，原因是社會福利開支變得沉重，而佔整體產值比重約七成的消費開支則失去動力。
高盛睇淡股市後市，並非無的放矢。高盛的「盈利修訂領先指標」〔Earning Revision Leading Indicator, ERLI〕已得出美企盈利見頂的徵兆。ERLI指數乃根據船運成本、港口統計數字、酒店空置率及金屬價格等非市場數據編制而成，預測盈利往績昭著。另一足以預見企業盈利前景不妙的指標，是商品價格近期銳跌，商品期貨指數〔CRB〕下滑至2010年9月後新低，較去年5月的高位蒸發了28%。雖然商品價格的起伏與美元強弱亦存在著一定關係，但價格急跌仍反映需求下降。歐洲瀕臨衰退邊緣，新興市場例如中國經濟亦顯著放緩，均不利於美國跨國企業的盈利表現，更何況美元近期走勢偏強，亦會對美企盈利構成打擊。大摩的統計顯示，美元每升值1%，標普500指數成份股盈利便會下降0.6%。
隨著環球經濟增長動力漸失，全球盈利周期已盛極而衰。越來越多美企發出盈警，似在重演1991年和2001年經濟陷入衰退前的覆轍，除非聯儲局及早加推QE3，否則美企盈利倒退的陰影，勢必限制美股反彈的空間。過去在金融市場翻雲覆雨的高盛，影響力雖已大不如前，但對美股前景睇淡的看法，投資者仍不宜掉以輕心。
王冠一
www.wongsir.com.hk
? 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文