黃偉康 論盡股壇 獅子病好了麼？
在《都市》撰寫了文章多年，總會預留兩天給?豐控股(005)，分別是中期及全年業績公布後，所以筆風雖然改變，但這兩天不會有任何改變，原因除了不少香港人都投資?控之外，?豐銀行某程度上，亦代表香港的
核心價值，每一個人都希望?豐控股健健康康，所以當07年美國出現次按風暴，又或者08年雷曼兄弟倒閉，對?控帶來沉重打擊，不少香港人都會覺得傷感，同時亦希望這頭獅子可以快一點甦醒過來。 仍然是那一句話，在歐智華帶領下，?控真的有不一樣的表現，可是一頭病入膏肓的獅子，是否看一兩次醫生，就可以藥到病除？答案是業務重組，?控做得相當成功，尤其是2011年至今，?控出售資產的數目達36宗，同時間為今次業績帶來43億美元的稅前盈利，當然，以127億美元的總稅前利潤比較，43億美元佔的比率相當高，所以?控之後的利潤，一旦缺乏出售資產的收益，是否可以維持，絕對是一大隱憂，但幸好的是完成出售，又或者已經入帳的資產交易，只處於單位數字的水平，所以未來1年，?控仍然可以靠出售資產，造出維持利潤的表現，問題要到2013年下半年才會浮現。
事實上，?控現時面對的問題為重組後，核心業務發展是否可以有理想表現，這可以先從地區分布作分析，錄得雙位數字稅前利潤增長的地區有3個，分別為香港、亞太其他地區，以及北美洲，但要留心的是北美洲稅前利潤增長來自業務出售，同時由於?控對北美業務已採取半放棄的態度，所以盈利增長空間有限，反而有倒退的機會。亦即是說，?控極依賴香港及亞太其他地區，推動核心業務稅前盈利繼續錄得增長。
香港的問題，未來3個月隱憂不大，因為按揭收入及個人理財業務仍然可以為?控帶來增長動力，可是本地樓市並非全無隱憂，一旦熱錢外流，那麼香港金融市場可以在極短時間內產生巨大變化，故此我只可以說未來3個月問題不大。至於亞太其他地區，相信?控的管理層亦不會覺得印度及韓國等地區值得依賴，所以歐智華在業績報告中重點提及中國市場，認為如果中國推出更多貨幣等刺激經濟政策，中國經濟增長將可以超過8%。由歐智華的言論可以看到，?控對中國市場充滿期待，亦可能成為?控3頭馬車中，唯一暫時可以依賴的馬匹，繼續推動?控業績向前，可是中國面對結構性經濟問題，已令內地銀行業發展出現極大的阻礙及隱憂，?控真的可以獨善其身嗎？
最後有幾個潛在風險，投資者要留意：一、美國洗黑錢訴訟，?控現在撥備只有7億美元，但根據過往的案例，罰款可以是涉及金額30%至100%，所以最少?控可能需要撥備60億美元，即現時撥備金額極度不足夠；二、平均普通股東權益回報率，雖然較去年下半年有所回升，但仍遠低於去年同期的12.3%，只有10.5%，代表節流的同時，?控的成本效益表現仍然未如理想；三、3大主要傳統業務包括淨利息收益、費用收益淨額、交易收益淨額都出現按年倒退之現象，這代表?控核心營運仍然面對一定的困難，這絕對是?控未來業績的隱憂所在。
雖然2012年?控的業績仍可靠出售業務等特殊收益支持，但2013年的利潤仍然有極多不明朗因素存在，所以將?控未來6個月股價波動範圍定於58至70元之間，由於現時股價偏向波幅上限，所以建議投資者暫時減持?控股份。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
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