網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2012年7月31日 星期二

品中資 - 李飛揚 2012年7月31日

品中資 - 李飛揚 2012年7月31日
31/07/2012 11:33
《品中資-羅國森》太保(2601)新華保險(1336)欠吸引
《品中資》港股過去兩個交易日大幅反彈,單是昨日便進帳310點,恆生指數收報

19585點。但有趣的是,整個內險股板塊中,就只有我上日所選的中國平安(02318,

下稱平保)有進帳,收市升了1﹒2%,報60﹒75元。
其餘的中國人壽(02628,下稱國壽)和中國太保(02601,下稱太保)只能沿地

踏步,而另外兩隻內險股新華保險(01336,下稱新華)和中國財險(02328,下稱財

險)更逆市下跌,實在令人有點意外。
上日的品評中我提到,如果從業務改善的幅度看,平保明顯比國壽優勝,因此,從投資角度

,現階段我會選平保而棄國壽。
在此我想再補充一點,如果以早前公布的2012年首季業績比較,平保也是最好的一家。

今年首季,保險業的經營環境仍然欠佳,但平保的盈利仍然有增長,雖然幅度只有低單位數的4

﹒3%,但已經冠絕內險板塊,因為同期國壽、太保和新華都顯著倒退。

至於內地最大的產險股中國財險,只公布首季的保費收入增長11%,但仍要看賠付的情況

,以及投資的收益才能斷定首季是否有增長,而我估計,平保應該是今年首季,業績最好的一隻

內險股。
如果撇除國壽和平保,餘下還有三隻保險股,其中兩隻是壽險相關的股票,另一隻是從事財

產保險的中國財險,這一隻股票我留待下次再評。今日我想再檢視一下太保和新華這兩隻壽險相

關的內險股。
*太保估值偏高*
記得大約三年前當太保在港上市時,我在本欄曾經品評過她,還形容她是三分一隻國壽,因

為以當時的上市規模計,無論營業額、盈利或市值,太保都只及國壽的三分之一。而將太保和國

壽比較,因為太保和國壽都是純粹的人壽保險股,平保則是所謂混業經營的金融集團。

經過大約三年的發展,現階段的太保,除了市值仍然停滯不前之外,她的營業額和盈利其實

已經有進展,尤其是營業額,去年太保的營業額差不多已經是國壽的二分一!

可能是投資者憧憬太保的增長會比國壽和平保高,所以,一直以來,太保的估值都高踞不下

,現時太保的2012年預測市盈率仍然接近20倍,比國壽和平保的14-15倍為高,那從

投資角度就欠吸引力了!
*新華業務欠亮點*
至於去年底才來港上市,「資歷」最淺的新華保險,則是內地四大壽險經營商之一,市場佔

有率大約9%,與第三大的太保可說叮噹馬頭。但當時我已經用「缺點多於優點」來形容新華。

新華業務欠亮點
一方面,新華的業務主要集中分紅型的壽險(佔九成業務),不過,她不是真正派現金紅利

予保單持有人,而是以增加保額來代替派紅利,有點像股票的以股代息做法。

這樣做的好處是公司不會涉及真正的現金支出,但中長?則對公司的償付能力造成壓力。因此,

新華去年來港上市的主要目的就是增資,以提高公司的償付能力。另外,新華的壽險生意中,高

峰期時有大約六成生意是躉繳,即一筆過付款。多賣躉繳的保單,對當年的生意會有很大幫助,

因為每張單的保費都很大,但問題是明年或後年的生意如何?從另一個角度看,如果能多做分期

繳費的保單,未來幾年的收入便較有保證,即是新業務就很有價值!
還有的是,新華大約有六成生意來自銀行銷售渠道,但早前的品評中我已經指出,去年起監

管機構收緊銀行銷售保險公司產品的限制,會對以銀行為主要銷售渠道的保險公司造成打擊,新

華就是其中一家。
因此,在各有缺點的情況下,如果在內險股之中要我「投」,我會投平保而不是國壽,更不

會投其餘兩家內險股。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
品中資 - 李飛揚 舊文