品中資 - 李飛揚 2012年7月3日
03/07/2012 10:50
《品中資－羅國森》伊泰煤炭(０３９４８)，淡市招股顯實力！
《品中資》七一是個特別的日子，除了是香港回歸紀念日外，也是下半年的開始。換個角度
看，即是說，半年已經過去了，埋單計數，上半年的港股，全靠６月下旬再發力，才勉強有大約
５﹒５％進帳；如果只計國企股，半年下來還是要跌４％，表現稍稍令人失望。
在股市低迷，歐債問題仍未有徹底解決方法的時候，上半年新股的表現可謂乏善可陳，當中
也缺乏大型招股活動。不過，在半年結前後，卻有一隻頗具實力的新股在這時悄悄地招股，那就
是在內蒙古從事煤炭開採和銷售的伊泰煤炭(０３９４８，下稱伊泰)。
伊泰之所以吸引我的注意力，其中一個原因是她的招股價，因為她既不是隻一個幾毫的股票
，也不是十元八塊的股票，而是４３－５３元的大價股。在過去，招股價定在２０元樓上，基本
上等於告誡散戶：「這股票不是你杯茶，你最好還是不要碰」的意思！
當然，現在就算招股價很大銀碼，只要把每手股數改為５００股或以下，那麼，入場費也不
致於太高，也不會趕絕散戶的參與。而伊泰就是把每手股數定為１００股，才令入場費維時在
５０００元左右。
但無論如何，把招股價定在５０元左右的水平，就算不是想趕絕散戶，也是明顯地想向基金
大戶招手！
事實上，伊泰確實有頗多特別的地方。首先，這公司早於１９９７年已在上海發行Ｂ股上市
，今次是首間先Ｂ後Ｈ的股票(過去先Ａ後Ｈ的例子較多，未試過先Ｂ後Ｈ)。自從上市以來，
伊泰已逐步發展為內蒙古最大的煤炭企業。如果以平均每人採煤量和盈利計算，她應該是全國最
高效率的煤礦企業，比全國的龍頭神華能源(０１０８８)有過之而無不及。
＊資金已有明確用途＊
伊泰在內蒙古擁有７個營運中的煤礦，另外兩個正在開發，主要產品為優質動力煤，具中高
發熱值、高揮發分、低硫分、中低灰分及低磷含量的特色，在市場頗具競爭力。
除了煤礦外，伊泰還擁有兩條地方鐵路，形成一個連接本身煤礦與國家陸路運輸系統的綜合
運輸網絡，可以直接運煤到當地及沿海客戶。在內地煤礦企業中，只有神華和伊泰擁有自己的運
輸網絡，這是最大的競爭優勢。
另一點較特別的是，伊泰今次發行Ｈ股集資上市，已有一個明確的資金用途，就是擬向母公
司伊泰集團收購煤炭生產、銷售及運輸業務的相關資產及業務，代價為８４﹒４６５億元人民幣
，而收購旨在擴大伊泰煤炭的儲量和產量規模，並減少母公司伊泰集團與伊泰之間的潛在競爭。
＊機構投資者認購踴躍＊
過去三年，即２００９至２０１１年，伊泰的營業額分別為１０２﹒５２億、１３８﹒５４
億及１６５﹒１６億元人民幣(下同)，純利則為３１﹒４８億、５３﹒１６億及５７﹒４９億
元人民幣，即三年的複合增長３５﹒１％，算是高增長的煤炭企業。如果這次成功上市，並完成
收購母公司資產，今年的增長可以提升至三成以上。
另外，伊泰在市況不穩的情況下仍決定招股，主要因為已有一眾基礎投資者捧場，包括寶鋼
、大唐發電(００９９１)、內蒙股滿世投資、金陵、ＬｉｏｎＦｕｎｄ等７名基礎投資者，合
共認購３﹒８８７億美元(約３０﹒３２億港元)的新股，佔總集資額約４０％(也反證伊泰主
要是想向基金大戶招手)。
簡而言之，伊泰可算是近期較耀目的新股，值得大家小注認購。由於篇幅關係，至於伊泰跟
其他已上市煤炭股的比較，我留待下次再品評。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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