網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2012年8月3日 星期五

品中資 - 李飛揚 2012年8月3日

品中資 - 李飛揚 2012年8月3日
03/08/2012 09:50
《品中資-羅國森》財險(02328)宜高追不宜低吸?!
《品中資》前幾次品評先後談過「五保」中的四保,餘下還有一隻非壽險股的中國財險

(02328,下稱財險)未談。不說不知,雖然整體上內險股是近期較強的板塊,但原來當中

的財險是今年最弱勢的一隻內險股。今年以來,「五保」其實是三升兩跌。

截至昨日收市計,「五保」中的中國平安(02318,下稱平保)是表現最好的一隻內險

股,今年以來累積上升兩成;其次就是太平洋保險(02601,下稱太保),同期升了16%

(下同);而中國人壽(02628,下稱國壽)則升了12%。
內險股的新丁新華保險(01336,下稱新華)則跌了5%,而最弱的財險更跌了18%

。該股今年以來的跌浪是由2月份開始,股價大約由11元高位反覆下跌,跌至昨日收市價的8

﹒7元(以今年高位計,跌幅幾近兩成)。
首先,大家要明白,財險的主要業務其實是財產保險(保障個人財物),而當中又以汽車保

險為主,其他業務還包括企業財產險、貨運險、責任險,意外傷害及健康險等。因此,利好人壽

類股份的因素,未必完全能夠套在財險身上。
事實上,汽車保險是一門頗高風險的生意,尤其在內地。前幾年,在銷售和理賠仍未完全規

範的情況下,財險承保的車險業務,表現飄忽,一年賺錢但另一年又蝕錢,直到最近兩三年,情

況才有改善。
*北京水災對財險影響微*
上月中,北京地區發生特大暴雨,造成嚴重的人命和財產損失。據北京市保監局的數據顯示

,截至上月25日,北京各財產保險公司機動車輛保險接報案31,698宗,估損金額約

2﹒6億元(人民幣.下同);財產險接報案1,479宗,估計損失金額約2﹒7億元,即兩

項合計已超過5億元。
雖然如此,但這個賠付金額對財險來說,影響其實很有限,因為去年財險所收的保費高達

1700多億元,更何況,整個賠付也不是由財險一家公司承擔(其餘主要保險公司如平保、太

平及太保等,去年的總保費也逾100億元)。換句話說,財險今年以來的弱勢,跟今次的天災

應該沒有太大關係。
我估計,財險的股價轉弱,應該跟她的業績不振有很大關係,只要看看她的歷史就知道。

中國財險於2003年11月上市,當時的招股價1﹒8元。但上市以來,財險的股價非常

波動,當2007年大牛市時,曾高見18元附近,但2008年金融海嘯時,可以跌至2元以

下,即股價曾大跌九成,以昨日收市價8﹒7元計,又從低位回升了三倍多,以一隻大型中資股

,而且是行業一哥來說,實在有點匪夷所思。
財險股價如此波動,主要因為她早年的業績表現飄忽,背後主要基於兩個原因,第一是投資

失利;第二就是佔財險約七成生意的汽車保險是高風險的生意。
*邊際利潤率只有4﹒6%*
我在本欄曾經多次指出,邊際利潤率低的公司,經營風險特別高,因為稍一出錯,早前所賺

的利潤就會付諸東流,財險就是這類公司。以去年營業額1739億元計,稅後盈利只有80億

,即邊際利潤率只有4﹒6%。2010年的時候更低,只有3﹒4%。

評到這裏,大家都應該知道我對財險的看法。從投資角度,財險絕對不是我杯茶;但從投機

角度,她絕對是一隻「好炒」的股票,因為隨著業績大上大落,財險的股價也大上大落。

根據經驗,只要財險的盈利是大幅改善的話,股價就會不斷上升,跟表面上的估值可以有很

大差異;反之,如果她的盈利開始有問題,股價就會不斷下跌,同樣跟她的表面估值有很大出入

。現時財險的預測市盈率只有8倍多,息率大約3厘,是「五保」中最吸引的一家。

我相信,如此諷刺的股價表現,應該是反映財險今年的業績可能有點問題,或者,至少會比

年初預計轉差了,因此,這隻股票我不會建議趁低吸納。基於財險這類股票的特性,其實她是最

適合投機性追入,即是當升勢確認之後再追入也無妨。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》

品中資 - 李飛揚 舊文