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2012年9月5日 星期三

環球經濟 - 王冠一 2012年9月5日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月5日

王冠一財經專欄:QE3出台只欠東風

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/04, 週二
美國聯邦儲備局主席伯南克上週於央行年會的談話,表面看是語焉不詳,未有就加推QE3作出承諾,但細心推敲其演辭內容,卻不難發覺,加推QE3的決心已躍然紙上,現時是要等待東風,以減少外界的反對聲音。

伯南克先總結2007年危機後貨幣政策的演變過程,再提出市場對購買資產4大可能成本的憂慮,包括破壞證券市場的功能、提升通脹預期、損害金融穩定,以及導致聯儲局要承擔損失,然後有步驟地逐點作出駁斥,稱至今未見到證券市場的功能受損、聯儲局資產負債表擴張未有影響通脹預期,亦對金融市場起了穩定作用,美股自2009年3月起開展的升浪,絕非偶然或巧合,而聯儲局也未因購債而蒙受損失。他又指經過細心思考後,得出的結論是這些非常規措施的成本可以受控,政策亦利多於弊,故不排除在經濟狀況有需要時,進一步採用該等措施。

伯南克再對美國經濟前景表示憂慮,稱過去數年經濟雖有起色,但與「滿意」仍有一段大距離,對復蘇步伐感失望,尤其勞動市場的改善程度可用「痛苦地緩慢」〔painfully slow〕去形容。除非經濟加速增長,失業率仍會停留在遠高於可接受的水平,聯儲局亦已作好準備提供額外寬鬆措施,以促進經濟更強勁地復蘇,並幫助勞動市場顯著改善。

可以看見,伯南克雖然沒有像過去兩年般承諾會即時加推措施,但卻有計劃地把聽眾一步步帶向美國經濟需要進一步扶持的想法,又為上兩次推出量寬的代價降溫,加推QE3的動機已不言而喻。市場的走勢亦隨著伯南克的談話內容作出反應──美股先跌後回升。但QE3出台的機會,卻更多反映在美元和美債的表現上──美匯指數跌至5月後新低,美債十年孳息失守1.60%關口。

事實上,美國聯儲局早前公布上次會議紀錄顯示,公開市場委員會已更接近採取行動,雖然有分析家質疑上次議息後數據表現反映經濟改善,會議紀錄內容已屬過時,但其後再有成員力撐,例如芝加哥聯儲銀行行長埃文斯建議維持低息直至失業率降至低於7%,除非通脹升破3%才另作考慮;三藩市聯儲銀行行長威廉斯亦指樂見聯儲局加推較QE2更大型的購債計劃,甚至無限量購債以刺激就業。

今次伯南克的演辭內容,再度把箭頭指向就業市場改善步伐差強人意,又重彈除非經濟顯著好轉才會改變初衷的舊調,意味聯儲局已有意無意地把加推QE3與就業市場表現掛?,周五的8月就業報告極可能成為加推QE3的東風,除非新增非農職位數字遠高於預測的13萬份,甚至超過上月的16.3萬份,才會迫使聯儲局擱置念頭,否則,QE3於9月12日議息後推出的機會應超過五成。

不要忘記,伯南克早前指貨幣政策性質滯後,釐定時必須有前瞻性去補不足,而伯老口中三大經濟憂慮,除了樓市稍有起色外,年底的財政懸崖及外圍的歐債危機陰影仍是揮之不去,及早採取預防措施乃應有之義。縱使伯南克不介意被指政治偏袒,但往後10月議息與總統大選日期更加接近,若待12月才採取行動,則恐怕未有足夠時間撲熄財政懸崖的火頭。從時間的適合性衡量,仍是9月採取行動最為理想。昔日孔明借東風火燒連環船大敗曹軍,今日伯南克要加推QE3,亦要借助疲弱就業數據此東風去增加說服力及減少阻力。

王冠一
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