金融High Tea 2012年9月24日
金融High Tea——向債王學習
2012年9月24日
美國「無限QE」(量化寬鬆放水計劃)對全球經濟和股市的影響,暫時未見全豹,但只一露招,港股在QE後一個星期就升咗687點,升幅3.4%,係繼希臘和印度後全球第三大升幅股市,大家不可不知,同期中國股市竟然跌4%創新低,港股係畀中國拖住仍然有這個升幅。
美國聯儲局主席伯南克出到無限量QE這一招,的確出人意表,佢要每月買債400億美元,直至美國高達8.1%的失業率顯著改善為止。伯南克呢一吓好有「散戶味」,不斷加注溝淡,希望賭贏為止。
我細個時過年和阿媽玩啤牌賭「三公」(抽三隻牌鬥大的遊戲),賭注本來好小,一舖5毛,我做莊,阿媽做閒,阿媽第一舖輸咗,點知佢出新招,第二舖加注買1元,佢再輸,第三舖加注買2元,不斷輸不斷加注,賭到第五舖,佢下注8元就贏番。我當時好唔順,既因為阿媽事先無教我呢個神奇賭術令我深深不忿,覺得阿媽財雄勢大落8元一注「恰細路哥」先至贏。
輸咗追注散戶所為
後來大個就知道阿媽呢招「大蝦細」就得,唔係乜嘢必勝賭術。傳聞有個有錢仔同而家入咗養和ICU(深切治療部)的彤叔「鋤大D」,呢個有錢仔輸咗錢就係用上述的「舖舖雙倍注」手法去賭,輸咗就加一倍注碼,結果係點?有錢仔連輸25舖至肯收手,一晚輸咗大半身家畀彤叔!
由此可見,輸咗加注,並非高手所為。伯南克見QE1、QE2唔係幾掂,再加大注碼賭QE3,以散戶手法操控全球最大的中央銀行,睇落相當「牙煙」。不過話佢唔掂,只係長線分析,掂唔掂起碼要半年一年至知。一年咁長,可炒12轉囉喎。
聯儲局出招前後,我好留意全球最大債券基金太平洋投資管理公司(PIMCO)聯席投資總監、債王格羅斯(Bill Gross)的反應,我估佢都係唱淡,但係想睇吓佢點樣唱淡。格羅斯上周四出席加州一論壇時話,伯南克推出無限QE3,係希望出現「滴流效應」,因為聯儲局期望股市上升,就買按揭證券唔買國債,逼投資公司離開國債債市,轉投較高息的按揭證券,再逼高收益投資者轉到股票市場,希望股市上升,惠及就業市場。
格羅斯認為,儲局目前根本無打算退出QE3,因為伯南克話QE3無效就會有更多措施,直至現時8.1%的失業率「顯著改善」為止,伯南克無講清楚甚麼叫「顯著改善」,佢認為美國經濟將步入通脹周期,債務危機不能單單靠印銀紙解決,美國放水只能刺激通脹多過刺激經濟。
一路批評一路入市
從QE1開始,格羅斯已經話QE救唔起美國經濟,實踐暫時證明他的分析是對的。但QE1的時候,格羅斯認為伯南克咁印銀紙唔掂,所以佢就減持美債。點知聯儲局買債的短期效果是令債券炒起,加上歐債危機令市場買美債避險,債王沽完債受到重創。
其後債王學精咗啦,一路話伯南克唔掂,一路亦朝伯南克干預的方向入貨,今次聯儲局決定無限量購買按揭證券前,格羅斯已捉到路,在上月減持三分一美國長債,並增持至近五成按揭證券,食正升浪。
格羅斯呢個故事教訓我哋,對長線經濟前景,人人都可以有睇法,但短期就唔好估啦,朝向政府干預能產生短期效果的方向去做,炒番三個月半年都好呀。唔好批評完話伯南克救唔起經濟就唔入市,或者同佢對着幹,可以一路批評,一路入市。
短期投資對抗通脹
不妨再睇睇格羅斯話有乜好炒,格羅斯假設伯南克的干預最終會失敗,救唔起經濟,所以估計「經濟差、通脹升」,你留意佢話投資實質資產,係「短線投資」,點解係短線?以物業為例,長線樓價和經濟發展掛鈎(當然也要睇購入價平貴),若長線經濟唔掂,物業價格因為通脹上升完,最後始終都要下跌。
以格羅斯的建議,最簡單的是買抗通脹債券,在香港可以買iBond,較近期發行的政府債券一五○六(4214),之前因為通脹回落而下降,在聯儲局宣佈QE3後反彈,若睇通脹上升可以買它。但要小心現時在市場上交易的iBond一上市就升了值,若擔心通脹無咁快升,iBond可能先調整要蝕價,可以等政府出下一隻新iBond時才買。
格羅斯講另一個投資對象係增長率高的發展中國家,我估中國都係其中一個選擇,所以儘管內地股市創緊新低,但香港H股卻唔係幾肯跟,顯示外資基金開始買緊H股。雖然而家內地經濟仲係幾差,阿爺又因為美國QE和樓價高企唔敢大放水,但估計內地經濟在第3季見底,到10月開始的第4季會回升,所以外資買入H股也是捕捉中國經濟的尋底時刻。如果唔識/唔想揀股,可以買恒生H股ETF基金(2828),有2.4厘息,收息都可以頂得下通脹。
當然也可以「短線投資實質資產」。實質資產種類好多,最典型係和環球經濟無咁直接相關的黃金,在股市上也可以買黃金基金如價值黃金ETF(3081),由於較接近反映金價,所以升跌幅度有限,買金礦股就不一樣了,升跌幅度有好多,風險也大好多。
實質資產包括物業,升得最多是住宅,但香港有特別印花稅,要「短線投資」唔易走,一回頭走唔切就會扮蟹,所以不如短線買入地產股好過。以折讓較大的地產股計,新世界(017)、恒基(012)、甚至我去年提過的合和(054),近期都升唔少,如果樓價再升,這些股票仍有得炒吓。
合和息高 可以留意
若睇中線,我覺得合和好啲,佢上周五收26.85元,升2.3%,現價略高,但累計升咗咁多,都係得234億市值,現價市帳率0.74,等如股價對資產值有26%折讓,去年加埋特別息有5.2厘息率。佢在今年6月底全年純利36億,跌35%,但以不包括物業估值的核心溢利,則按年升15%至21.4億元。
合和資產豐厚,它在灣仔的王國愈來愈值錢,佢在今年7月和政府傾掂合和中心二期的補地價37億,呢塊地在合和帳上只值5億,合和擁有土地部份扣除補地價金額的估值已達41億,即係已升值36億,這一筆收益將來會在財務報表上反映出來,未來還有一個巨大發展前景。還有合和有和信置(083)各佔一半的利東街項目,合共有1300個單位,明年初就可以預售,若樓市不跌,佢未來兩年盈利都有保障。合和好肯派息,買佢都係一隻可博賺價及收息的股票。聯儲局狂印錢,谷人投資,谷高通脹,逼人投資抗通脹。而投資市場就炒半年炒升,半年炒跌,在央行出招時股市升,到央行招數用老見佢谷唔起經濟股市又回,散戶只能順勢而作。
陸羽仁
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